煙臺萬潤(002643)2014年三季報點評:盈利能力有所回升 費用率仍較高
公司單季盈利能力環(huán)比提升。2014 年三季度單季，公司實現營收2.72 億元,同比上升22.31%,環(huán)比增15.3%；實現歸屬母公司凈利潤0.27 億元,同比下滑2.7%,環(huán)比增33.6%。公司單季度盈利能力好于今年上半年兩個季度，主要得益于液晶單晶及中間體訂單的增長及環(huán)保V-1 產品的銷量有所增加。公司Q3 凈利潤同比仍有小幅下滑的原因在于日本客戶DIC 的需求仍未恢復，公司銷售產品結構變化所致。 期間費用率仍處較高水平。公司三季度期間費用率18.09%，比去年同期的17.51%仍高，顯示公司今年各項費尤其管理費用仍處較高水平，主要研發(fā)投入較多。預計明年公司整體費用率會有所下降。 公司沸石環(huán)保材料是未來重點發(fā)展方向之一。公司850噸的沸石系列V-1產品，作為歐VI尾氣處理催化劑材料主要客戶為莊信萬豐，受客戶市場推廣影響，公司銷量2014年將低于之前市場預期，預計全年銷量在300噸左右。但我們認為隨著環(huán)境及大氣污染的加重，隨著人們對環(huán)境質量的重視，該產品市場前景仍然光明。公司募投項目加碼環(huán)保材料顯示公司對新增業(yè)務的看重，這也將是公司液晶材料外的一大發(fā)展方向。除用于尾氣處理外，公司沸石系列材料還可廣泛應用于燃氣、燃煤、燃油裝置廢氣治理及其它多種領域的廢氣治理，以及被廣泛應用于MTO（甲醇制乙烯）、MTP（甲醇制丙烯）等多個催化領域，市場空間大。 結論： 公司作為精細化工公司，原有主營業(yè)務為液晶材料，近幾年憑借較強的研發(fā)實力進軍環(huán)保材料、醫(yī)藥領域、OLED等領域，今年公司液晶業(yè)務整體低迷，環(huán)保材料銷量受客戶推廣市場影響同樣低于預期，但尾氣處理標準提高仍是大勢所趨，將會逐步推進。我們對公司2014年業(yè)績進行一定程度的上調，預計2014-2016年EPS分別為0.33、0.46、0.61元（未考慮增發(fā)攤薄；原來預測數據為0.27、0.46、0.61 元），對應PE分別為43、31、23倍，維持公司 “推薦”投資評級。 |
