金浦鈦業(000545)調研簡報:深耕鈦白粉 進軍脫硝領域
投資要點： 近日我們調研了金浦鈦業，了解公司近期經營情況。 國內鈦白粉行業產能290 萬噸左右，計劃在近兩年投產的在建產能較多，但預計大部分會推遲投產。國內需求疲弱，但去年下半年起出口增長較快。我們預計行業將逐漸回暖，但景氣度大幅提高仍需時日。鈦白粉生產廢水廢渣產出量很大，單噸產品對應1.5 噸廢渣和6 噸廢水，企業偷排的現象常常出現。為此，環保部正擬定無機顏料鈦白粉工業污染物排放標準，一旦出臺并嚴格執行，將會對行業供給形成有效約束。公司環保措施完善，廢水廢渣均按規定處理并排放，即使環保收緊，公司也不會受到影響。 目前公司在南京工業園擁有全流程產能7 萬噸，最大可達10 萬噸，在徐州賈旺工業園擁有8 萬噸在建產能，以上均為普通鈦白粉。在完成地區布局的同時，公司還積極延伸產業鏈，進軍脫硝催化劑用鈦白粉市場，目前和日本堺化學簽訂了技術轉讓協議，其他事項也在緊密推進中。 鈦白粉是脫硝催化劑中活性成分的載體，約占催化劑總重80%，占成本40%-50%。從普通鈦白粉生產裝置后再添加一個流程即可生產脫硝催化劑，單噸凈利可增加1000 元。國家對工業領域污染物的治理力度逐年加大，工業氮氧化物、二氧化硫來源中，電力行業分別占73%、58%。李克強總理在今年的政府工作報告中指出，要出重拳強化污染防治：2013 年要淘汰燃煤小鍋爐5 萬臺，推進燃煤電廠脫硫改造1500 萬千瓦、脫硝改造1.3 億千瓦?！笆晃濉逼陂g火電脫硫行業快速發展，截至2012 年底，經過脫硫改造火電機組比例達到92%；“十二五”期間脫硝成為重點，至2013 年經過脫硝改造的火電機組比例僅為50%，因此我們預計2014-2015 年將是火電脫硝建設的高峰。目前國內脫硝鈦白粉需求2 萬噸，基數較小并以進口為主，未來替代空間較大。 公司徐州8 萬噸產能已完成土建，正在進行設備安裝，預計今年可以完工投產，屆時總產能將達到18 萬噸。脫硝鈦白粉各事項也在緊密推進中。我們預計其2014-2015 年的攤薄EPS 分別為0.35 元、0.47 元，維持“買入”評級。 風險提示：國內裝置集中投產致使鈦白粉價格進一步下跌。 公司是一家具備較強競爭力的專業從事鈦白粉業務的上市公司。全資子公司南京鈦白化工有限責任公司在充分發揮產品結構優勢，采取銳鈦型和金紅石型兼顧的產品策略的基礎之上，通過增加技改投入、優化工藝技術控制，銳鈦型產品在白度等關鍵質量指標及分散性等應用性能指標均居于國內領先地位，價格也高于競爭對手，其化纖專用銳鈦型鈦白粉(其制備方法已取得發明專利)不能用金紅石型替代。區位優勢方面，南京鈦白所處的地理位置具有靠近終端市場、靠近港口的優勢。南京鈦白還全面推行精細化管理體系，使產品的成本得到了有效控制。未來，由于鈦白粉市場僵滯已久，國內市場行情已經跌至低谷，鈦白粉價格有望回升；隨著我國城鎮化建設的加快，將為鈦白粉的需求提供巨大的市場，鈦白粉行業將迎來重要的發展時機。 |
