上海機電(600835)2015年大有可為 后續關注國企改革和機器人減速機落地
事件：1 月23 日，上海機電早盤快速封住漲停板。 點評：國企混合所有制改革（上海）促進基金落地是漲停主因，2015 年上海國企改革將是上海機電市場表現的主風口。該基金由中國信達聯合其他金融機構成立，規模200 億元，為國企改革提供穩定資金支持，改善國企治理結構，推動國資有序流動，全面激發國企活力。我們認為，此次混改基金的成立，將有效推動國企改革進程，公司將受益于國企改革帶來的效率提升，國企改革將是公司2015 年的主風口。 國企改革背景下上海發那科資產有望注入。上海機電控股母公司上海電氣持股50%的上海發那科主要從事工業機器人系統集成，2012 年實現收入、凈利潤分別為10.7 億元和2.7 億元，凈利潤率25.2%。我們認為，上海國企改革有望成為上海發那科資產注入的契機。假定上海發那科資產實現注入，我們預計這將增加上海機電歸母凈利潤1.5 億左右，增厚EPS 0.15 元。 與日本納博合資生產機器人用減速機有望于年內落地，將是公司主要催化劑。此前，日本納博透露計劃在中國投資建廠并于2016 年實現10 萬臺減速機。我們認為，至少需要一年時間做前期準備及廠房建設，則公司與日本納博的合作細節最晚將在2015 年年內落地。 智能裝備領域的突破將提供中長期投資價值。目前公司在手現金119 億，電梯作為現金牛提供良好的現金流，且已明確“電梯+智能裝備+參股”的發展戰略，我們認為智能裝備的突破將提供中長期投資價值。 投資建議：預計14 年~16 年公司EPS 1.23 元、1.57 元和1.85 元，目標價24.8 元，給予“買入”評級。 風險提示：電梯主業超預期惡化；國企改革進程低于預期；智能裝備業務進度低于預期。 |
