華域汽車(chē)(600741)新戰(zhàn)略和國(guó)企改革助推企業(yè)再次騰飛
“三化”戰(zhàn)略推進(jìn)成果不斷落地，三大市場(chǎng)打開(kāi)公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。近兩年來(lái)，公司轉(zhuǎn)型落實(shí)“三化”戰(zhàn)略（零級(jí)化、中性化、國(guó)際化），圍繞該戰(zhàn)略積極布局，并不斷有成果取得：①零級(jí)化指從以整車(chē)發(fā)展為依托的傳統(tǒng)零部件制造集團(tuán)，轉(zhuǎn)型為為包括后市場(chǎng)在內(nèi)的汽車(chē)全生命周期提供更多附加價(jià)值的綜合服務(wù)商。受益于主要供貨的上汽集團(tuán)旗下合資公司進(jìn)入新的車(chē)型集中投放周期，汽車(chē)后市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展加速，公司營(yíng)收和盈利有望進(jìn)入加速提升階段；②中性化旨在拓展大股東上汽集團(tuán)外的業(yè)務(wù)市場(chǎng)，公司2011~2013 年前五大客戶銷(xiāo)售占比分別為60.5%、59.4%和56.3%，客戶結(jié)構(gòu)趨于分散；③國(guó)際化戰(zhàn)略一方面指公司通過(guò)收購(gòu)或戰(zhàn)略合作的方式，加速深度融入全球供應(yīng)鏈體系，分享海外高端品牌零部件國(guó)產(chǎn)化的大市場(chǎng)，其中核心業(yè)務(wù)汽車(chē)內(nèi)外飾（2013 年收入占比82%）依托借助收購(gòu)實(shí)現(xiàn)100%控股的延鋒公司，通過(guò)與江森自控簽署全球合作框架協(xié)議，形成全球汽車(chē)內(nèi)飾市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面公司通過(guò)向泰國(guó)等海外市場(chǎng)直投的方式開(kāi)展海外汽車(chē)零部件裝配、銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)。公司2010~2013 年海外收入復(fù)合增速54%（國(guó)內(nèi)16%），收入占比由0.7%升至1.6%。 國(guó)企改革注入發(fā)展新動(dòng)力，有望助公司再次騰飛。公司有望享受上海國(guó)企改革加快紅利，通過(guò)推動(dòng)新一期股權(quán)或現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、進(jìn)入海外資本市場(chǎng)等措施，提高管理效率，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展。 投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.00 元。我們預(yù)計(jì)公司2014 年-2016 年的收入增速分別為13.6%、13.8%、13.9%，凈利潤(rùn)增速分別為33.2%、12.7%、15.2%；給予買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為24.00 元，相當(dāng)于2015 年12 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。 風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際化戰(zhàn)略推進(jìn)低于預(yù)期；國(guó)企改革進(jìn)度低預(yù)期。 |
