信創(chuàng)概念股中國(guó)長(zhǎng)城(000066)：聚焦主業(yè) 加碼研發(fā)提升國(guó)產(chǎn)自研能力
事件概述 1）近日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見(jiàn)》，提出“推進(jìn)數(shù)字化改造”，我們認(rèn)為縣域的IT 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望成為新的增量。中國(guó)長(zhǎng)城作為國(guó)內(nèi)頭部的IT 基礎(chǔ)設(shè)施提供商，有望受益于縣域數(shù)字化改造的推進(jìn)。 2）中國(guó)長(zhǎng)城發(fā)布2021 年年度報(bào)告和2022 年第一季度報(bào)告。公司2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.9 億元，同比增長(zhǎng)23.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.98 億元，同比下降35.59%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.32 億元，同比下降73.32%。2022Q1 公司營(yíng)業(yè)收入為28.29 億元，同比下降9.24%；歸母凈利潤(rùn)為-1.17 億元，同比增長(zhǎng)26.35%；扣非歸母凈利潤(rùn)為-1.03 億元，同比增長(zhǎng)9.39%。 產(chǎn)品毛利雙向擠壓，高投入期利潤(rùn)承壓 根據(jù)年報(bào)披露，2021 年公司綜合毛利率為20.9%，同比下降1.72 個(gè)pct，凈利潤(rùn)呈負(fù)增長(zhǎng)，主要系：1）產(chǎn)品毛利受到雙向擠壓。一方面市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格逐步透明化，招標(biāo)價(jià)格呈下降趨勢(shì)，另一方面成本上升，2021 年上半年大宗商品普漲且供應(yīng)緊張，部分部件如顯示器、功率器件等部件和元器件漲價(jià)幅度較大。2）研發(fā)投入加大。為加強(qiáng)基礎(chǔ)關(guān)鍵技術(shù)研究及產(chǎn)品研發(fā)，拓展新技術(shù)領(lǐng)域，攻克技術(shù)難關(guān)，打造中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，公司持續(xù)加大研發(fā)投入。 2021 年研發(fā)投入13.83 億元，同比增長(zhǎng)23.9%。3）有息負(fù)債較大。近兩年, 公司處于高投入期，不動(dòng)產(chǎn)尚處于建設(shè)期或預(yù)備運(yùn)營(yíng)期，不動(dòng)產(chǎn)投入資金還未到回報(bào)期。為應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈波動(dòng)保障供應(yīng)鏈安全，存貨占用資金較大。 聚焦主業(yè)積極布局，推動(dòng)市場(chǎng)全面開(kāi)花 2021 年公司網(wǎng)絡(luò)安全與信息化業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為119.53 億元，同比增長(zhǎng)45.63%，占總營(yíng)收比重67.19%。公司全力拓展央企和行業(yè)市場(chǎng)，訂單同比增長(zhǎng)42%，出貨量大幅提升，其中黨政市場(chǎng)綜合市占率近1/3；央企試點(diǎn)銷(xiāo)售覆蓋率為超過(guò)50%；九大行業(yè)市場(chǎng)全面覆蓋，多行業(yè)標(biāo)桿試點(diǎn)項(xiàng)目中標(biāo)；在金融信息化領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新突破，主導(dǎo)編制金融信創(chuàng)終端行業(yè)網(wǎng)信標(biāo)準(zhǔn)，金融信創(chuàng)終端產(chǎn)品試點(diǎn)入圍銀行達(dá)52 家，智能網(wǎng)點(diǎn)全棧網(wǎng)信解決方案領(lǐng)跑全行業(yè)。 2021 年公司系統(tǒng)裝備業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為47.71 億元，同比增長(zhǎng)0.54%，占總營(yíng)收比重26.82%。公司聚焦主業(yè)，主動(dòng)縮減低毛利業(yè)務(wù)。通過(guò)鞏固存量市場(chǎng)、深入挖掘增量市場(chǎng)潛力，訂單同比增長(zhǎng)23.4%。同時(shí)加強(qiáng)新市場(chǎng)科研配套支持力度，進(jìn)一步提升科研支撐能力，建立集成設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)管理、知識(shí)管理等數(shù)字化研發(fā)環(huán)境和資源共享環(huán)境，研制周期縮短30%。 突圍自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，定增彰顯自研決心 在經(jīng)濟(jì)全球化遭遇重創(chuàng)的背景下，科技封鎖長(zhǎng)期存在，發(fā)展我國(guó)自主計(jì)算產(chǎn)業(yè)刻不容緩。十九屆五中全會(huì)提出，把科技自立自強(qiáng)作為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，突破關(guān)鍵核心技術(shù)，搶占科技競(jìng)爭(zhēng)和未來(lái)發(fā)展制高點(diǎn)。公司積極響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略，根據(jù)中國(guó)長(zhǎng)城“十四五”戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，通過(guò)“以端育芯，以芯帶 端，芯端一體，雙核驅(qū)動(dòng)”的聚焦戰(zhàn)略，構(gòu)建以“芯-端”為核心的自主計(jì)算硬件產(chǎn)品鏈體系，推出了全新國(guó)產(chǎn)高性能芯片、筆記本電腦、新八核桌面終端、多路服務(wù)器等一系列具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心產(chǎn)品，成為產(chǎn)品譜系全、性能高、質(zhì)量?jī)?yōu)的自主安全整機(jī)產(chǎn)品提供商。 2021 年8 月，公司發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，募集資金主要投向國(guó)產(chǎn)高性能計(jì)算機(jī)及服務(wù)器核心技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)能提升項(xiàng)目、信息及新能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類(lèi)項(xiàng)目、高新電子創(chuàng)新應(yīng)用類(lèi)項(xiàng)目等。公司通過(guò)定增募投加大研發(fā)力度，堅(jiān)定成為安全、先進(jìn)、綠色國(guó)產(chǎn)計(jì)算硬件研發(fā)核心力量。 投資建議 中國(guó)長(zhǎng)城作為網(wǎng)絡(luò)安全和信息化建設(shè)的國(guó)家隊(duì)、主力軍、排頭兵，積極提升國(guó)產(chǎn)自研能力，把握好信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)橫向拓寬、縱向下沉的市場(chǎng)機(jī)遇，提前布局九大行業(yè)，有望受益于信創(chuàng)行業(yè)的加速推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入214.5/265.8/330.4 億元， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增分別為7.16/9.04/12.02 億元，維持買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)。給予6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.10 元，相當(dāng)于2022 年50 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。 風(fēng)險(xiǎn)提示：采購(gòu)與供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。 |
