鼎漢技術(shù)(300011)業(yè)績(jī)上修大幅超預(yù)期 看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景
公司近況 鼎漢技術(shù)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì)2014 年公司歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.70~1.87 億元，同比增長(zhǎng)198.5%~228.5%，對(duì)應(yīng)EPS 0.33~0.36 元，較此前業(yè)績(jī)預(yù)告上修40~50%，大幅超預(yù)期。 評(píng)論 四季度集中交付及海興電纜并表業(yè)績(jī)超預(yù)期是主要原因：由于鐵路基本建設(shè)投資較強(qiáng)的季節(jié)性特征，公司歷史上四季度收入可達(dá)全年收入的35%以上；4Q14 公司訂單執(zhí)行超預(yù)期，加之新并表的海興電纜動(dòng)車(chē)特種電纜產(chǎn)品集中交付，預(yù)計(jì)4Q14 公司收入將達(dá)3 億元，占2014 全年收入達(dá)40%以上。 看好公司“地面到車(chē)載”、“增量到存量”的發(fā)展戰(zhàn)略：2014 年，公司新產(chǎn)品地鐵制動(dòng)儲(chǔ)能系統(tǒng)完成硬件研發(fā)；屏蔽門(mén)系統(tǒng)在鄭開(kāi)城際順利交付，打開(kāi)地鐵屏蔽門(mén)20 億元市場(chǎng)空間；DC600V 車(chē)載輔助電源獲得2,000 余萬(wàn)元訂單及大修資質(zhì)；車(chē)載檢測(cè)系統(tǒng)投放市場(chǎng)并獲得訂單；特別是通過(guò)收購(gòu)海興電纜進(jìn)一步擴(kuò)充車(chē)載電氣系統(tǒng)產(chǎn)品線，進(jìn)入10 億元市場(chǎng)空間的車(chē)載電纜市場(chǎng)。往前看，我們認(rèn)為公司地面+車(chē)載電氣系統(tǒng)將逐步拓展市場(chǎng)份額，維保業(yè)務(wù)也將充分受益于存量市場(chǎng)增長(zhǎng)，成為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。 看好公司發(fā)展成為軌交裝備綜合化龍頭：我國(guó)鐵路裝備年采購(gòu)金額1,400 億元，但零部件供應(yīng)商受各自所在行業(yè)天花板所限，市值極少達(dá)百億以上者。我們認(rèn)為，從增加規(guī)模優(yōu)勢(shì)、降低溝通成本角度，鐵路裝備零部件供應(yīng)商存在長(zhǎng)期整合趨勢(shì)。鼎漢技術(shù)目前已實(shí)現(xiàn)地面+車(chē)載電氣系統(tǒng)全面布局，從產(chǎn)品推陳出新、資本運(yùn)作角度，我們認(rèn)為公司兼具“業(yè)務(wù)心”與“執(zhí)行力”，是長(zhǎng)期有望成長(zhǎng)為軌交裝備行業(yè)綜合化龍頭的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。 估值建議 考慮到公司現(xiàn)正停牌籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，或?qū)ξ磥?lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有較大影響，我們暫維持公司盈利預(yù)測(cè)不變。當(dāng)前股價(jià)下，公司對(duì)應(yīng)2014/15/16 年市盈率分別為73.7x/35.2x/27.1x，暫維持公司目標(biāo)價(jià)22.0 元，對(duì)應(yīng)45x 2015e 市盈率，隱含28%上漲空間，重申“推薦”！未來(lái)股價(jià)催化劑包括：資本運(yùn)作加速、新產(chǎn)品研發(fā)及推廣、參股子公司武漢浩譜業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期等。 風(fēng)險(xiǎn) 軌道交通裝備行業(yè)政策執(zhí)行低于預(yù)期、企業(yè)整合效果不佳。 |
