眾合機電(000925)再次斬獲地鐵大單 2015年或是業績向上拐點
事件描述 眾合機電公告于 2014 年12 月與天津地鐵簽署《天津地鐵5 號線工程信號系統總承包合同》，合同金額為3.10 億元。我們預計該訂單金額占2014 年總收入的約25%。 事件評論 再次斬獲地鐵大訂單，對未來2 年業績將產生正面影響。天津地鐵5 號線總長33.6 公里，總投資180 億元，眾合機電攬下全部三期信號系統訂單。但是，由于合同施工周期較長，三期項目分別將于2015 年12 月、2016 年12 月和2017年12 月投入運營，對業績的拉動作用尚需時間。 看好公司未來3 年發展前景，我們認為目前其中長期價值被市場低估，核心邏輯為： 1）高鐵全球戰略及城軌建設高峰來臨，公司具備核心技術，將顯著受益國產化。中國高鐵走出去已上升為國家戰略，信號系統國產化意義重大。同時，地鐵修建高峰來臨，未來3 年均新增通車里程逾700 公里，對應信號系統市場空間約70 億元。公司CBTC 信號系統技術水平和國產化程度逐年提高，具備獲取自主訂單的關鍵能力。另一方面，未來全球范圍的潛在產業整合，或帶來技術升級契機。 2）2015 年有望成為業績向上拐點。主要有兩方面原因：a.前期地鐵項目進入收入確認階段，收入增長兌現；b.大規模研發投入接近尾聲，進入收獲期。 3）高鐵將啟動智能化升級，車聯網成新的核心增長極。為了提升高鐵安全性，需要對列車各零部件進行實時和全生命周期檢測，車聯網系統通過海量傳感器采集數據，有助提升安全性，未來將成為高鐵投資重點領域，“存量+新增”市場空間巨大。公司已公告通過技術驗收，2016 年或成新增長極。 4）首次員工持股計劃實施彰顯信心。 業績預測及投資建議：預計公司2014-16 年凈利潤約0.12、0.89、1.78 億元，EPS 分別約0.04、0.29、0.58 元/股。首次“推薦”。 風險提示 國內地鐵或城軌建設慢于預期，導致訂單招標量不足。 |
