東方雨虹(002271)中期看好公司的四條邏輯
地產銷售回暖，利于公司估值啟穩回升 公司是典型周期成長股，一方面不管行業環境好劣，業績始終保持較快增長；另一方面由于屬于地產上游，周期特質明顯，地產銷售冷暖變化直接影響到行業需求周期性變化，從而使公司估值會跟隨地產行業景氣度波動。從過往經驗來看，公司股價/估值和房地產銷售同步波動關聯度非常高。目前在政策持續放松情況下，房地產銷售10 月份開始底部回升，隨著房地產銷售的持續回暖，公司估值有望企穩回升。 石油價格持續下跌，增加業績增長彈性 原油價格持續大幅下跌，將帶動瀝青等原材料價格也會下跌，從而提升公司毛利率，2008-2009 年就是最好例證；我們測算公司主要5 種石化原材料價格每下跌10%，毛利率提升3.2 個百分點，凈利潤率提升2.7 個百分點（變化幅度22.5%）。 良好行業格局護航公司收入保持較快增長 我們要重視防水行業市場分散、公司一枝獨秀這種稀缺的格局；一枝獨秀、而市占率還不高的格局將使得公司進入良性循環，保障收入持續較快增長。 新的成長邏輯，明年關注零售渠道的發力和并購 公司在新房建設、基建等工程領域已經打下江山，而且在良性發展，但是還有大量小而散的裝修、維修、翻新等市場對于公司還是空白；實際上這塊市場需求更加穩定、現金流要好；公司內部也已把零售渠道擺到最重要的位置，經過幾年醞釀，公司用正確的人在正確的時間做了正確的事，零售渠道異地擴張已經取得突破，預計未來幾年都將處于放量狀態。 投資建議：綜合以上兩個方面，四條邏輯，我們認為公司未來一年內存在估值和業績雙升機會，預計2014-2016 年EPS 分別為1.45、2.11、2.95，維持“買入”評級。 風險提示：地產投資大幅下滑、原材料成本大幅上漲。 |
