水晶光電(002273)晶體加工+鍍膜+光學設計的平臺型公司
參股日本光馳，鍍膜技術領先：公司近期低成本參股日本光馳20%，價值遠被低估，除了投資收益外，光馳還是全球鍍膜設備龍頭，是超硬減反膜、防指紋膜等鍍膜設備的主要供應商，公司參股光馳將在鍍膜設備和技術上占據先機。 藍寶石窗口片一站式供應：公司是極少數兼具晶體加工+鍍膜能力的廠商，形成藍寶石窗口片一站式供應能力。在藍寶石PSS 襯底的基礎上，公司今年在窗口片領域取得突破，目前攝像頭cover lens 已經形成銷售，明年將繼續受益于藍寶石cover lens 的快速滲透，同時公司在Home 鍵和手機蓋板也有積極布局，明年手機蓋板市場一旦啟動，公司業績彈性大。 藍玻璃IRCF 明年繼續上量，代工訂單有望回歸：今年上半年公司藍玻璃組立件開始上量，目前2000 萬的組立件產能中，藍玻璃組立件占比過半，明年國內組立件需求旺盛，海外大客戶代工訂單也有望回歸。 微投、汽車抬頭顯示等新型顯示市場明年可望爆發：水晶光電光學設計能力出色，樂視最新發布智能親子硬件樂小寶，公司供應微投模組，單臺產值上百元，明年智能微投市場有望開始啟動，此外，智能手表微投、超短焦投影、視頻眼鏡、汽車抬頭顯示等也是明年重要看點。 夜視麗業績大幅超業績承諾：公司并購夜視麗后（今年5 月開始并表），今年業績大幅超預期，目前已經成為全球第二大反光膜廠商的代工廠，反光材料也開始向消費類服裝滲透、有望跟知名運動服裝品牌合作。 財務預測與投資建議 在不考慮超硬減反膜大幅貢獻的情況下，我們預測公司2014-2016 年EPS為0.46、0.77、1.07 元，根據相對估值法，給予明年34 倍估值，對應目標價為26.2 元，首次給予買入評級。 風險提示 藍寶石窗口片應用不及預期風險；藍玻璃IRCF 競爭加劇風險。 |
