廣匯能源(600256)2014年三季報點評:煤化工生產逐步恢復 第三季度扣非凈利潤增長99%
點評： 1. 第三季度扣非凈利潤增長99% 2014年第三季度廣匯能源實現營業收入19.38億元，同比+81.72%；實現歸屬母公司凈利潤3.25億元，同比+420.21%；實現扣非凈利潤3.14億元，同比+99.3%；營業毛利率32.14%，同比-3.09個百分點；期間費用率10.78%，同比-9.32個百分點；凈利潤率16.75%，同比+10.90個百分點。 煤化工生產逐步恢復，三季度扣非凈利潤大幅增長。廣匯能源煤化工裝置在2013年4月發生事故，至2013年9月開始才逐步恢復生產。目前公司煤化工裝置生產狀況正常，第三季度保持8~9臺氣化爐在線運行，1~3季度共生產精甲醇48.65萬噸，同比增長173.78%；LNG 20731.47萬方，同比增長519.59%。其中第三季度生產精甲醇19.13萬噸，環比二季度增長32.33%；LNG 9577.86萬方，環比二季度增長18.31%。我們認為公司煤化工項目生產已逐漸步入正軌，未來裝置開工率及產品產量仍有提升空間。此外公司天然氣業務發展較快，今年前三季度公司共生產LNG 71923.63萬方，同比增長111.81%；銷售 LNG79037.38萬方，同比增長81.64%。在煤化工生產逐步恢復以及天然氣產銷量快速增加的情況下，公司第三季度實現扣非后凈利潤3.14億元，同比增長99.3%。 其余項目穩步推進。1000萬噸煤炭分質利用項目已于9月開始帶料試車。紅淖鐵路按計劃推進，312.6公里鋼軌鋪架工程已成功合攏；礦區西支線正線鋪軌完成設計總量的57.63%。富蘊煤制氣項目前期手續辦理及工作正在積極推進，煤制氣項目配套供水工程試通水工作圓滿完成，并已實現蓄水，配套煤礦建設也已收到相關批復。此外寧夏中衛LNG轉運分銷基地工程、南通港呂四港區LNG分銷轉運站工程等也在積極建設中。 積極落實原油進口。今年8月，廣匯能源收到商務部關于賦予新疆廣匯石油有限公司原油非國營貿易進口資質的批復，賦予新疆廣匯石油有限公司原油非國營貿易進口資質；安排新疆廣匯石油有限公司2014年原油非國營貿易進口允許量20萬噸；新疆廣匯石油有限公司可根據市場情況將原油銷售給符合產業政策的煉油企業。目前廣匯石油正在和新疆自治區商務廳具體落實許可證申領、原油進口管理等實施細則，完成相應工作后，廣匯石油即可以作為“進口單位”申報原油進口。 2. 盈利預測與投資評級 廣匯能源擁有煤炭、原油、天然氣上游資源，同時從事煤化工、煤炭分質利用、LNG等項目的生產和產品銷售，成功轉型成為綜合性能源公司。目前公司業務以煤炭銷售、煤化工、LNG生產銷售等為主，同時在建1000萬噸煤炭分質利用等項目。隨著煤化工項目生產的逐步增長及在建項目未來投產，公司收入利潤有望快速增加。我們預計公司2014~2015年EPS分別為0.37、0.60元，按照2015年EPS及16倍PE，我們給予公司9.60元的目標價，維持“增持”評級。 3. 風險提示 項目建設進度不達預期的風險；煤炭及LNG等產品價格大幅波動的風險；政策及資金風險。 |
