格力地產(600185)正式脫離格力集團 A股喜迎珠海國資新貴
投資建議： 正式脫離格力集團，股份劃轉邁出堅實一步。我們認為，本次股權無償劃轉意味著格力地產將從格力集團劃轉至同一控制人珠海國資委旗下的海投公司。同時，珠澳大橋珠海口岸建設管理有限公司也將劃轉至海投公司，加上海投公司現(xiàn)在控制的珠海鑫圓投資有限公司，海投公司擁有的控股子公司將上升為3 家。這將有利于公司專攻地產主業(yè)發(fā)展，也有利于珠海國資委對地產板塊制定更明確的考核和激勵制度，加快格力地產規(guī)模發(fā)展。同時，考慮到海投公司是珠海市國有資本運營平臺，而公司是海投公司旗下唯一的上市公司，公司有望成為珠海市優(yōu)化資源配置、實現(xiàn)國有資產上市整合的重要通道。 上市公司治理結構得到改善。本次資產劃撥完成后，上市公司董事長魯君四也將正式成為上市公司新母公司海投公司董事長。從治理結構上看，以上特點更有利于企業(yè)內部管理效率提升。考慮董事長年齡和從業(yè)背景，做強做大上市公司符合企業(yè)要求和個人發(fā)展路徑。 新格局、新姿態(tài)，四大業(yè)務板塊不斷升級。我們在此前強調公司絕非簡單主題炒作，而是進入基本面實質拐點。剝離集團后國企改革紅利將逐步釋放。地產、特色海洋、現(xiàn)代服務產業(yè)、口岸經濟四大產業(yè)方向有望進入快速成長期。目前公司按照“立足珠海，重點布局”為發(fā)展戰(zhàn)略，逐步實現(xiàn)了從本土市場向國內重點市場拓展，從住宅向城市綜合體擴張，從房地產開發(fā)向相關產業(yè)經濟延伸的綜合發(fā)展格局，日益成為行業(yè)領先的住宅與城市綜合體開發(fā)運營者。 投資建議：受益于廣東自貿區(qū)和國企改革，地產、海洋、口岸經濟和現(xiàn)代服務業(yè)四大看點。公司房地產業(yè)務集中在珠海，業(yè)務范圍涵蓋商品房開發(fā)、海洋經濟、口岸經濟和現(xiàn)代服務業(yè)。目前，公司擁有商品房二級開發(fā)項目權益建面243.6 萬平，主要集中在珠海、重慶和上海地區(qū)。公司是廣東自貿區(qū)投資標的，同時還有國資改革等多種概念。2014-2015 年預計公司EPS 分別0.79 元和0.98 元。1 月13 日公司收盤價20.09 元，對應動態(tài)市盈率分別為25.50 倍和20.50 倍。考慮國企改革為公司基本面帶來實質改變，且海洋、口岸經濟和現(xiàn)代服務業(yè)處于積極發(fā)展階段，公司業(yè)務多元化有序推進帶來更高估值溢價。我們給予公司2015 年30 倍PE，則可知公司合理估值29.40 元，維持“買入”評級。股股東，珠海市國資委仍為上市公司的實際控制人。 風險提示：行業(yè)面臨加息和政策調控兩大風險。 |
