大秦鐵路(601006)鐵路運輸價格放開 貨運價格上調(diào)空間大大增加
結(jié)論與建議： 在經(jīng)濟增速放緩的大環(huán)境下，發(fā)電量增速收窄對煤炭需求量減弱，但作為運煤主通道，我們預(yù)估2014 年大秦線運輸量同比依然可以保持增長。即使2015 年大秦線運輸量不增長，在鐵路運輸價格放開的政策背景下，貨運價格上調(diào)空間大大增加，業(yè)績增長依然有保障。目前A 股對應(yīng)2015 年P(guān)/E 為10倍，維持買入投資評級。 事件:國家發(fā)展改革委印發(fā)通知,放開4 項鐵路運輸價格，包括:鐵路散貨快運、鐵路包裹運輸價格，以及社會資本投資控股新建鐵路的貨物運價、客運專線旅客票價。 點評:由于鐵路運價長期實施政府管制,因此收費標(biāo)準(zhǔn)（尤其是貨運標(biāo)準(zhǔn)）相對公路嚴(yán)重偏低,此次運輸價格放開，明確了鐵路貨運價格將由政府定價向市場化過渡，未來鐵路運價上調(diào)的空間大大增加，利好大秦鐵路。大秦鐵路主營西煤東運，貨運收入占比接近80%。在此之前，鐵路貨運價格分別在2013 年2 月和2014 年2 月兩次提價，照此推斷，2015 年貨運價格極有可能在近期調(diào)高。 經(jīng)營數(shù)據(jù)優(yōu)于行業(yè)平均水平：今年冬季各地氣溫普遍偏高，用電量偏少使得煤炭使用量下降，影響了大秦線運輸量的增長。2014 年11 月，大秦線完成貨物運輸量3,754 萬噸，同比減少1.93%。但是，下降幅度小于11 月全國鐵路煤炭發(fā)運量同比下降5.9%的數(shù)據(jù)。并且，從前11 個月的累計數(shù)字看，大秦線累計完成貨物運輸量4.12 億噸,同比增長1.39%，依然錄得了正增長。而2014 年前11 個月，全國鐵路煤炭發(fā)運量同比僅持平。綜上，我們預(yù)計2014 年大秦線可完成貨運運輸量約4.5 億噸，同比微增1%。 展望 2015 年，預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟增速穩(wěn)中趨緩的趨勢將延續(xù)，全社會用電量增幅可能繼續(xù)收窄，對煤炭的需求量減弱，受此影響，預(yù)計全國鐵路煤炭發(fā)運量同比增速可能下降，但大秦線運輸量可能持平。盡管運輸量可能沒有增長，但是運價提升空間可期，因此預(yù)計公司業(yè)績依然可以保持增長。 維持公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2014 年、2015 年可分別實現(xiàn)上市公司凈利潤150 億元（ YoY+18%,EPS 為1.01 元） 、161.86 億元（YoY+7.86%,EPS 為1.09 元）。 |
