廣深鐵路(601333)受益客運提價和鐵路土地改革第一股
公司近況 公司經營深圳—廣州—坪石段鐵路客貨運輸業務及長途旅客列車運輸業務，城際列車業務，并與香港鐵路有限公司合作經營直通車旅客列車運輸業務。公司運營業務地處貿易和經濟最發達的珠三角地區，客運提價最為受益，而劃撥的土地也具有極大的開發價值。 評論 鐵路土地綜合開發的最大受益者。廣深鐵路IPO時披露持有125宗土地，總面積達近1200萬平米，我們測算扣除鐵路沿線安全區和固定的貨場貨站以及辦公區域，可能還剩有約30%的可供開發的面積。目前公司廣深沿線的22個貨站已經有19個閑臵，可以進行開發，且地處繁華地段。參考港鐵公司和日本JREast公司的鐵路土地開發模式，沿線地產開發、車站商務及物業發展等可能性如果能夠得到落實，將會成為廣深鐵路新的盈利增長點。同時也是客運提價的最大受益者。我們測算公司對客運價格盈利彈性為3.5，即客運基準價格每提升1%，公司的盈利能夠提升3.5%。如上文所述，我們預測客運基準價格2015年提升15%，則廣深鐵路公司2015年盈利提升53%，將是鐵路客運價格提升最大受益者。 收購貨運資產增強競爭力。公司去年四季度收購了中鐵集裝箱大朗辦理站與集裝箱有關的貨運業務，今年二季度購買廣鐵經開公司包括棠溪貨場、江高貨場、廣深物流中心、羊鐵物流中心和韶關物流中心的貨運相關資產；三季度增持了主要從事貨運倉儲的增城荔華公司17.7%的股份。在今年貨運量急劇下滑的嚴峻形勢下，公司亟需整合周邊貨運資產，優化貨運業務結構，為未來貨運增長鋪路。 分流風險逐步減少：本來預計今年底開通的廣深港高鐵福田站推遲到2015年底，因此2015年公司盈利將恢復增長。 估值建議 鐵路土改破題直接利好廣深鐵路，且公司對鐵路客運價格改革盈利彈性最大，上調目標價7.2%至4.16元。未考慮明年客運提價和未來綜合開發收益，我們預計2014/15/16年每股盈利為0.13/0.14元，對應盈利增速-28.0%/7.1%。維持“推薦”評級。 風險 分流風險超預期。 |
