中利科技(002309):合資設立電站運營平臺
公司合資設立電站運營平臺：公司控股子公司中利騰暉和華北高速、瑞陽基金三方擬共同投資設立光伏電站投資平臺公司，注冊資本為人民幣10億元，中利騰暉以自有資金出資2.8億元，持有28%的股權；華北高速出資5.2億元，持有52%的股權；瑞陽基金出資2億元，持有20%的股權。 公司2015年向銀行申請68億元綜合授信：公司2015年度向12家銀行申請的授信額度總計為人民幣68億元，其內容包括但不限于貸款、貿易融資、銀行承兌匯票等綜合授信業務，具體融資金額將視公司運營資金的實際需求來確定，授信期限為一年。 參股三大專業平臺，分享電站運營收益：隨著公司光伏業務規模的不斷發展和商業模式的不斷成熟，公司參股由實力公司主導設立的光伏電站投資平臺公司，旨在為光伏電站項目打造一個專業化的投資管理平臺，建立光伏板塊的管理體系，業務涵蓋前期開發、投資建設、后期運維管理等全產業鏈。同時，平臺公司以資本合作為紐帶，分享持有光伏電站的收益，有利于降低融資成本，鎖定優質項目資源，享受光伏電站的國家新能源有利政策，是實現公司戰略目標的重要舉措。至此，公司將參股三大專業電站運營平臺，包括聯合光伏、常熟中巨、擬成立的平臺公司，光伏產業鏈布局進一步優化。 申請大額綜合授信彰顯公司強大的融資能力：公司2015年度向12家銀行申請的授信68億元，表明銀行對于公司的高度認可，彰顯公司強大的融資能力。此前，中利騰暉引進國開金融、農銀系等機構作為戰略股東，有利于獲取低成本的資金，進一步加強公司的資金優勢，并降低公司當前的財務費用。此外，公司還通過增發、非公開定向債務融資工具、公司債等方式融資，多元化的融資渠道為電站業務提供了強有力的資金保障。 2014年已實現409.5MW電站的轉讓：公司2014年先后實現了甘肅119.5MW項目、新疆110MW項目、寧夏100MW項目、青海50MW項目、內蒙古30MW合計409.5MW項目的轉讓。公司已累計為2015年光伏發電項目獲得批準路條450MW，其中正在開工建設160MW，預計2015年開工量有望超過1GW。 新業務超預期空間大，提升公司整體估值：公司在做大做強光伏與電纜業務的同時，還積極開拓新領域。公司參股子公司中利電子獲取訂單的能力較強，深受客戶認可；由于軍工產品的高壁壘，公司的競爭力有望長期保持，未來訂單超預期空間極大。同時，中利電子的軍工屬性還有望提升公司的整體估值。 投資建議：我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.54元、1.33元和1.67元，對應PE分別為37.2倍、15.1倍和12.0倍，維持公司"買入"的投資評級，目標價26.5元，對應于2015年20倍PE。 風險提示：政策不達預期；電站備案或發電量不達預期；融資不達預期。 |
