中環(huán)股份(002129):技術(shù)路線驗(yàn)證在即,商業(yè)模式升級(jí)帶動(dòng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)
投資要點(diǎn): 首個(gè)電站并網(wǎng)在即,開啟光伏平價(jià)上網(wǎng)之路。公司在內(nèi)蒙古賽罕的20MW和武川的100MW低倍聚光項(xiàng)目(LCPV)有望分階段陸續(xù)并網(wǎng),作為國(guó)內(nèi)首個(gè)成功并網(wǎng)的大規(guī)模低倍聚光光伏項(xiàng)目,通過(guò)技術(shù)升級(jí)和成本下降,有望在未來(lái)三年里實(shí)現(xiàn)光伏平價(jià)上網(wǎng)。 受益商業(yè)模式升級(jí),未來(lái)三年業(yè)績(jī)復(fù)合增速預(yù)計(jì)達(dá)到81%。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)即將從傳統(tǒng)的材料制造轉(zhuǎn)型為以差異化電站應(yīng)用為代表的現(xiàn)代服務(wù)業(yè),公司未來(lái)收入重心將轉(zhuǎn)移到低倍聚光電站銷售和運(yùn)營(yíng)上,未來(lái)三年業(yè)績(jī)復(fù)合增速預(yù)計(jì)達(dá)到81%。 產(chǎn)業(yè)鏈本土化認(rèn)證已完成,到2020年低倍聚光累計(jì)產(chǎn)能達(dá)到6gW。公司耗時(shí)三年完成低倍聚光技術(shù)的引進(jìn)和整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的本土化認(rèn)證,根據(jù)合作伙伴SunPower公布的資料到2020年雙方合資公司累計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到6GW。 國(guó)企改革受益標(biāo)的,有望成為天津首個(gè)國(guó)企改革試點(diǎn)。公司于2014年通過(guò)《關(guān)于董事會(huì)授權(quán)薪酬與考核委員會(huì)制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的議案》,公司未來(lái)有望通過(guò)股權(quán)激勵(lì)或者全員持股等形式實(shí)現(xiàn)體制改革,成為天津國(guó)企混合制改革首批試點(diǎn)企業(yè)。 首次評(píng)級(jí)為“增持”。我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司EPS將分別達(dá)到0.12元、0.26元和0.48元,2013-2016年復(fù)合增長(zhǎng)率81%,目前對(duì)應(yīng)2015年87倍、2016年47倍PE。目前公司的估值水平偏高,但考慮到公司的技術(shù)路線被市場(chǎng)認(rèn)可后將產(chǎn)生巨大的預(yù)期差,以及公司已經(jīng)基本完成產(chǎn)業(yè)鏈本土化認(rèn)證,我們?nèi)匀唤ㄗh投資者關(guān)注這一被市場(chǎng)忽視的標(biāo)的,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。 |
