恒瑞醫(yī)藥(600276)創(chuàng)新藥的標(biāo)桿企業(yè)
恒瑞是創(chuàng)新藥物的標(biāo)桿企業(yè)。公司研發(fā)與營(yíng)銷均很優(yōu)秀，過去3 年由于老品種面臨較大的降價(jià)壓力而新品種遲遲未能獲批，業(yè)績(jī)?cè)鏊贉p緩。隨著阿帕替尼的上市，公司迎來創(chuàng)新藥物和仿制藥物的雙豐收，制劑出口和專利授權(quán)還有望使得業(yè)績(jī)超預(yù)期。 推薦理由一：創(chuàng)新藥物14 年將步入收獲期。1.1 類新藥阿帕替尼15 年開始大幅貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。在6 月2 日全球腫瘤界盛會(huì)美國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)年會(huì)（ASCO）上，“阿帕替尼治療晚期胃癌的隨機(jī)、雙盲、安慰劑平行對(duì)照、多中心III 期臨床研究”入選口頭報(bào)告優(yōu)秀論文。阿帕替尼的上市將重新點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥物的熱情。肝癌的臨床試驗(yàn)正在不斷推進(jìn)。法米替尼、瑞格列汀等創(chuàng)新藥物也有望在14 年獲得臨床實(shí)驗(yàn)的突破。多年的努力之后，公司將迎來創(chuàng)新藥的收獲期。且創(chuàng)新藥物不需要復(fù)雜的招標(biāo)等流程，上市之后有望陸續(xù)放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。 推薦理由二：大批仿制藥也將于14 年開始發(fā)力。14 年仿制藥方面還有治療痛風(fēng)的非布司他片、腫瘤的卡培他濱、抗真菌的卡泊芬凈、抗凝血的磺達(dá)肝癸鈉、抗血栓的氯吡格雷等有望獲批。這些品種目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并不激烈，添加到恒瑞強(qiáng)勢(shì)的銷售隊(duì)伍中是有效的補(bǔ)充。新產(chǎn)品的不斷上市也將對(duì)公司估值水平構(gòu)成實(shí)質(zhì)支撐。 推薦理由三：制劑出口和專利授權(quán)有望使得公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。恒瑞是目前中國(guó)唯一通過FDA 注射劑評(píng)審的中國(guó)制劑公司，11-13 年伊立替康注射劑、來曲唑片通過FDA 認(rèn)證，12 年注射用奧沙利鉑歐盟上市，14 年注射用環(huán)磷酰胺通過美國(guó)FDA 認(rèn)證預(yù)期加巴噴丁膠囊、多西他賽注射劑、七氟烷吸入劑等有望陸續(xù)通過FDA 認(rèn)證，不僅提供業(yè)績(jī)支撐，也為國(guó)內(nèi)價(jià)格維護(hù)打下基礎(chǔ)。另外，伴隨著公司專利藥的進(jìn)展，海外專利授權(quán)也將為公司提供長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)彈性。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2015 的EPS 分別為0.98 元、1.25 元，同比增長(zhǎng)19%、28%。考慮到公司創(chuàng)新藥物獲批估值先于業(yè)績(jī)提升成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，我們認(rèn)為可給予2015 年35 倍PE，目標(biāo)價(jià)為43.75 元，“買入”評(píng)級(jí)。 不確定因素。腫瘤藥降價(jià)壓力大，各地招標(biāo)若中標(biāo)價(jià)持續(xù)走低拖累業(yè)績(jī)；藥監(jiān)局審評(píng)新藥進(jìn)展可能不達(dá)預(yù)期。 |
