BIPV：BIPV的發展空間、商業模式與競爭格局，推薦中國電建（601669）/杭蕭鋼構（600477）/中國能建/永福股份（300712）/江河集團（601886）/森特股份（603098）等。 （1）預期2025年BIPV市場空間約1023億新增裝機約23.7GW，5年復合增速102%高速增長。（2）組件成本/系統運維成本預期下降，市場化電價/組件效率上升打開盈利空間，22H2及23年BIPV增長將加速超預期。（3）杭蕭鋼構控股合特光電100MWBIPV智能生產線投產；異質結鈣鈦礦疊層電池中試線計劃22年底建成，目標轉化效率28%以上。森特股份，隆基股份為第二大股東，BIPV領域互為唯一合作伙伴，上半年中標BIPV約8億訂單。（4）永福股份，寧德時代（300750）為第二大股東，儲能龍頭發力戶用光伏。（5）江河集團擬投資5億建設300MW異型光伏組件柔性生產基地，預計23年投產。 綠電運營：風光成本趨降或提升運營盈利，中國電建具一體化優勢。 （1）我國人均用電量為美國1/3，家用電價美國1/2、商業電價英國1/3，雙碳政策綠電未來裝機量和價格增長仍有很大潛力。（2）上游硅料產能加速投放，組件競爭加劇價格或下行，風電原材料下降和風機大型化降本，下游綠電運營投資回報率或趨升。（3）綠電運營商中國電建/中國能建/三峽能源（600905）/華能國際（600011）的凈利潤為86/65/56/-103億，PB為1.2、1.1、2.6、2.4倍，電建低估。中國電控股風光水等17GW，十四五或新增30-50GW。 新基建：BIPV/鈣鈦礦/綠電運營等新基建加速，首推中國電建。 （1）新能源電力推薦中國電建（首推，風光抽水蓄能EPC投運）/中國能建/永福股份（儲能），智洋創新（智能電網） /蘇文電能（300982）/安科瑞（300286）等受益。（2）BIPV鋼結構推薦杭蕭鋼構（異質結鈣鈦礦電池）/江河集團/森特股份/鴻路鋼構（002541）/東南網架（002135），龍元建設（600491）等受益。（3）綠色交通新能源車推薦四川路橋（600039）/隧道股份（600820），華電重工（601226）/東華科技（002140）等受益。（4）車路協同推薦華設集團（603018），深城交（301091）受益。（5）雙碳節能推薦中國化學（601117）（己二腈）/中國中冶（601618）/中材國際（600970），中鋼國際（000928）受益。（6）園林碳匯推薦東珠生態（603359），蒙草生態（300355）等受益。（7）文娛元宇宙嶺南股份（002717）/大豐實業（603081）等受益。 老基建/地產鏈：國常會部署穩經濟一攬子政策的接續政策措施，首推中國中鐵（601390）、中國鐵建（601186）、中國交建（601800）、中國建筑（601668）等。 增加3000億元以上政策性開發性金融工具額度，依法用好5000多億元專項債結存限額。支持中央發電企業等發行2000億元債券。老基建推薦三個方向：（1）央企推薦中國中鐵（首推）/中國鐵建/中國交建等。（2）地方推薦上海建工（600170）/粵水電（002060）等，安徽建工（600502）/浙江交科（002061）等受益。（3）設計推薦設計總院（603357）/蘇交科（300284）等，中糧工科（301058）/地鐵設計（003013）受益。地產推薦七方向：（1）開發推薦中國建筑（首推）等。（2）設計華陽國際（002949）受益。（3）新開工鋁膜志特新材（300986）受益。（4）設備租賃華鐵應急（603300）受益。（5）施工評估深圳瑞捷（300977）受益。（6）裝配式遠大住工等受益。（7）裝飾推薦金螳螂（002081），亞廈股份（002375）受益。 風險提示：宏觀政策超預期緊縮，全球疫情反復，項目推進不及預期。 |
