鈣鈦礦電池設(shè)備概念股金晶科技(600586)：上半年玻璃行業(yè)承壓 前瞻性、差異化布局TCO玻璃
公司發(fā)布2022 年半年報(bào)：22H1 實(shí)現(xiàn)營收37.26 億元，同比+11.4%，歸母凈利3.65 億元，同比-53.34%，扣非凈利3.6 億元，同比-45.5%。其中，22Q2 實(shí)現(xiàn)營收19.43億元，同比+3.71%，歸母凈利2.2 億元，同比-48.51%，扣非凈利2.16 億元，同比-47.07%。22H1 公司毛利率19.02%，同比-17.41pct，凈利率9.78%，同比-14.05pct，其中Q2 毛利率21.63%，同比-13.32pct。收入結(jié)構(gòu)方面，玻璃板塊收入21.07 億元，占比56.55%，純堿板塊收入22.55 億元，占比60.53%，分部間抵消6.36 億元。 建筑及節(jié)能玻璃業(yè)務(wù)盈利能力承壓：22Q2 全國浮法玻璃需求受地產(chǎn)下行影響，價(jià)格同比-22.2%，環(huán)比-11.8%，全國重質(zhì)純堿市場價(jià)同比+50.6%，環(huán)比+10%，中國LNG出廠價(jià)同比+104.6%，環(huán)比+9.7%。成本與價(jià)格端兩頭承壓情況下，公司上半年玻璃板塊盈利能力同比降幅較大，不考慮分部間抵消，22H1 玻璃板塊毛利率13.69%，同比-23.89pct，凈利潤1.02 億元（分部間抵消凈利潤0.14 億元），去年同期為2.76 億。 下半年供需格局邊際改善。供給端部分生產(chǎn)線因窯爐周期和經(jīng)營壓力選擇冷修，6 月23日以來浮法共冷修11 條線7900T/D，盈利能力加速下滑情況下，部分堅(jiān)守企業(yè)面臨成本壓力，冷修意愿可能增強(qiáng)，以及在“保交付”政策推進(jìn)下需求預(yù)期出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)。8 月以來浮法玻璃提價(jià)函頻現(xiàn)，庫存環(huán)比下降，截至8 月18 日，重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量6004 萬重量箱，較7 月末下降1425 萬重量箱，庫存天數(shù)29.91 天，較7 月末下降6.47 天。 純堿業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣：純堿板塊凈利潤2.76 億元，去年同期為1.38 億，22H1 純堿綜合銷售單價(jià)累計(jì)上漲700 元/噸，較年初上漲31%，同比21H1 上漲1050 元/噸，漲幅為 64%。22H1 行業(yè)表觀消費(fèi)量約1551.67 萬噸，出口量大幅增加（上半年行業(yè)出口量84.41 萬噸，同比+83%），國內(nèi)需求增量主要由光伏玻璃產(chǎn)能貢獻(xiàn)。 光伏玻璃業(yè)務(wù)：寧夏金晶一窯三線600T/D 光伏玻璃壓延線為國內(nèi)光伏組件龍頭企業(yè)提供上游支持，22Q1 該線產(chǎn)品已通過下游客戶檢測，進(jìn)入供貨階段，擬建產(chǎn)能包括寧夏2 條1200T/D 光伏玻璃壓延線+馬來西亞1 條1000T/D 壓延線。 前瞻性、差異化布局TCO 玻璃，先發(fā)優(yōu)勢突出TCO 玻璃是光伏薄膜電池組件及鈣鈦礦電池組件的主要配件，光伏玻璃僅占晶硅電池組件7%的成本，而在鈣鈦礦電池組件中TCO 玻璃成本占比達(dá)到32%。公司具備生產(chǎn)超白TCO 能力，目前主要用于薄膜太陽能電池組件，鈣鈦礦電池市場處于起步階段。1）海外布局方面，馬來西亞金晶布局500T/D 薄膜光伏組件背板和面板玻璃生產(chǎn)線各一條，為國際知名薄膜光伏組件生產(chǎn)商供貨，其中深加工產(chǎn)線于2021 年7 月投產(chǎn)、背板生產(chǎn)線于22Q1 點(diǎn)火試生產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品成功下線，面板生產(chǎn)線預(yù)期2022 年內(nèi)也將投入生產(chǎn)運(yùn)營。 2）國內(nèi)布局方面，2022 年5 月29 日，公司亦是國內(nèi)首條TCO 導(dǎo)電膜玻璃生產(chǎn)線在淄博正式投產(chǎn)，年產(chǎn)TCO 玻璃1800 萬平。除金晶外，目前TCO 玻璃生產(chǎn)商主要為外資，如日本板硝子等，公司較國內(nèi)企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢。 費(fèi)用率有所下降：費(fèi)用方面，22H1 公司期間費(fèi)用率為7.14%，同比-0.96pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.54%、3.1%、2.04%、1.46%，同比分別-0.1、-0.94、+1.16、-1.08pct。研發(fā)費(fèi)用7591 萬元，同比+159.1%，其中材料費(fèi)5377 萬元。 投資建議：①TCO 玻璃差異化布局，②近期浮法玻璃冷修加快，“保交付”政策推進(jìn)下需求預(yù)期出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)，8 月以來浮法玻璃提價(jià)函頻現(xiàn)，庫存環(huán)比下降，③純堿景氣度持續(xù)，④光伏玻璃近市場布局，保證產(chǎn)能利用率、發(fā)揮成本優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)2022-2024 年歸母凈利分別為9.81、12.04、16.02 億元，8 月22 日股價(jià)對應(yīng)PE 分別為16X、13X、10X，維持“推薦”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：TCO 玻璃下游需求拓展不及預(yù)期；地產(chǎn)政策存在落地不及預(yù)期；原材料、燃料價(jià)格波動；光伏玻璃投產(chǎn)不及預(yù)期。 |
