盛和資源(600392):故事的全部不僅僅是中鋁
事件:近期,我們參加了盛和稀土的反向路演。我們對公司有了進一步認識。 較為獨特的技術優勢打造低成本運營。盡管公司的原料來源主要來自于輕稀土精礦,但因為公司獨特的處理工藝,使得輕稀土中經常被積壓和難以銷售的鑭鈰等元素,在銷售上不成問題,從而攤薄了成本。同時公司地處化工基地,采購各種輔料較為方便,完善的配套體系也使得冶煉成本上較為有競爭力。 漢鑫礦業技改完成,利潤貢獻有望增大。漢鑫礦業是公司托管經營的稀土礦山企業。除給原股東固定的費用外,超過部分收益歸公司所有。漢鑫礦業技改完成后,提高了稀土的回收率,能夠降低生產成本,提升漢鑫礦業的利潤。 去庫存化可能創造稀土行業最高的每股收益。截止去年三季度,公司擁有約6.6億的存貨,四季度開始公司進行了去庫存化銷售。我們推斷,如果去庫存化后的收益能夠達到和接近之前的業績承諾水平,那公司的每股收益可達到約0.5元左右,這個數據很可能是整個稀土行業最高的每股收益。 西安西駿增強公司在冶煉和金屬方面實力。西安西駿在冶煉分離和金屬冶煉方面分別擁有5000噸和3000噸產能。入股西安西駿將使公司在稀土冶煉分離和稀土金屬冶煉領域的產能幾乎實現翻倍,有利于增強公司的實力。 中鋁代表進入董事會,強化雙方關系。中鋁稀土代表進入董事會,表明中鋁稀土已經介入盛和的生產經營和戰略決策,是盛和與中鋁合作關系的強化。中鋁如果稍晚同樣入股西安西駿的話,將使得中鋁和盛和關系更變得更加緊密,那將無疑是中鋁和盛和雙方關系的深化。 我們重申維持對盛和資源的買入評級。考慮到去庫存化效果,我們適當提升了對其2014年業績的預估。我們重申對盛和資源的買入評級。理由就是我們提出的“盛和五點”。 風險提示:與中鋁合作關系的變化、稀土價格不及預期等。 |
