應(yīng)流股份:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化鑄造優(yōu)異業(yè)績(jī)
投資要點(diǎn): 結(jié)論:公司系高端鑄件生產(chǎn)企業(yè)，在高端鑄件領(lǐng)域具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。受益于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，我們認(rèn)為公司將迎來(lái)產(chǎn)品均價(jià)、產(chǎn)能利用率以及盈利能力的全面提升。預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 為0.45、0.64、0.82元，2014-2016 年同比增幅分別為11.8%、40.7%、28.3%。我們保守的給予公司低于行業(yè)平均水平的PE 估值以及給予公司行業(yè)平均水平的PB 估值，給予目標(biāo)價(jià)20.7 元。首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。 公司具備高端鑄件核心競(jìng)爭(zhēng)力:①具有領(lǐng)先的熔煉和鑄造工藝。由于技術(shù)領(lǐng)先以及生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富，公司在材料熔煉和鑄造成型這兩個(gè)核心流程具有優(yōu)勢(shì)；②擁有人才優(yōu)勢(shì)。人才缺失是高端鑄件行業(yè)主要瓶頸之一，而公司人才架構(gòu)合理，人才流動(dòng)性低。③客戶優(yōu)質(zhì)，公司競(jìng)爭(zhēng)者無(wú)幾。公司下游客戶均為其所處領(lǐng)域的領(lǐng)先者。且公司在國(guó)內(nèi)并無(wú)直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，相對(duì)于國(guó)外兩家潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司具有低成本和本土化優(yōu)勢(shì)。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步升級(jí)提升公司盈利水平:①產(chǎn)品均價(jià)將逐步走高。公司未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)核電鑄件零部件以及石油天然氣鑄件零部件領(lǐng)域均價(jià)較高，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司產(chǎn)品均價(jià)將逐步走高；②公司精加工產(chǎn)能利用率基本維持在100%，而非精加工產(chǎn)能利用率較低。隨著公司產(chǎn)能的柔性轉(zhuǎn)換及精加工募投項(xiàng)目的完成，公司總產(chǎn)能利用率將回升；③盈利能力將持續(xù)增強(qiáng)。核電零部件以及石油天然氣零部件領(lǐng)域由于壁壘較高且鮮有競(jìng)爭(zhēng)者，其毛利率較高。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司盈利能力也將提升。 風(fēng)險(xiǎn)因素:匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 |
