鹽湖股份(000792)14年業績大超預期 繼續堅定推薦并上調目標價
預測盈利同比增長23% 鹽湖股份預告14 年盈利同比增長10-40%，大幅超出市場預期，此前市場預測14 年盈利下滑10%左右。業績增長的主要原因預計是氯化鉀銷售量大幅增加。 關注要點 14 年氯化鉀觸底回升。行業庫存周期見底，景氣上行趨勢確立。國內氯化鉀庫存水平不斷下降，14 年下半年大合同的取消進一步消耗了國內的鉀肥庫存；國際方面，鉀肥生產商的高庫存消化已初步見效，北美生產商庫存已經低于五年平均。需求方面，從14年2 季度開始，印度巴西等需求不斷復蘇，該類地區的鉀肥進口量超出此前市場預期。 化工項目隨產能利用率提高有望縮窄虧損。公司綜合利用項目一期短期內較難實現盈利；綜合利用二期、三期等項目預計將于未來逐步投產，盈利能力也有待于觀察。我們預計隨著未來產能利用率的提高，化工項目的虧損有望縮窄。 新領導，新格局。公司現任董事長王董和總裁謝總于13 年底任職，科研和管理經驗豐富。新的領導班子上臺后，公司正在經歷積極的變化。我們認為在新的領導班子的帶領下，公司的經營將更上一步臺階。 估值與建議 上調公司14 年EPS 到0.82 元，上調幅度36%，上調15 年EPS到1.10 元，上調幅度26%。16 年EPS 1.30 元。目前股價對應2014-2015 年P/E 分別為29x/21x/18x。維持推薦評級，上調目標價到30 元，上調幅度30%，對應15 年27x P/E。 風險 需求不達預期，估值中樞下移。 |
