贛鋒鋰業(yè):擬購(gòu)買(mǎi)波士頓電池優(yōu)先股 滲透鋰電下游又一步
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：葛軍 撰寫(xiě)日期：2014-11-06 事件描述 與波士頓電池公司簽訂諒解備忘錄:擬在對(duì)盡職調(diào)查滿意的情況下,以約0.445美元/股、增資3000-6000萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)波士頓電池優(yōu)先股(可轉(zhuǎn)普通股),分別對(duì)應(yīng)5%-10%的股權(quán)。此外,公司將獲波士頓電池一個(gè)董事會(huì)席位(共七個(gè))。 事件評(píng)論 “鋰電上下游一體化”戰(zhàn)略之三:增資波士頓電池,向動(dòng)力鋰離子電池延伸。(1)中、美技術(shù):波士頓電池是一家以技術(shù)取勝的優(yōu)質(zhì)鋰電企業(yè),在波士頓、北京兩地均擁有鋰電研發(fā)團(tuán)隊(duì)(2)中國(guó)市場(chǎng):波士頓是中國(guó)領(lǐng)先的三元鋰離子動(dòng)力電池供應(yīng)商,在江蘇溧陽(yáng)建有一期產(chǎn)能1GWh的全自動(dòng)化電芯廠,可為4.5萬(wàn)輛純電汽車(chē)提供動(dòng)力電池。(2)優(yōu)質(zhì)動(dòng)力+3C電池產(chǎn)品:波士頓主要生產(chǎn)鋰離子電池電芯、電池包及電池模塊。其中,波士頓Swing系列電芯用于純電、插電混動(dòng)新能源汽車(chē)以及儲(chǔ)能領(lǐng)域;Sonata系列電芯主要用于工業(yè)、軍用及民用便攜電子產(chǎn)品(華碩B系、15款惠普筆記本、NASA太空機(jī)器人項(xiàng)目)。目前,波士頓電池的主要投資者包括金沙江創(chuàng)投、橡樹(shù)投資及資產(chǎn)管理公司。本次注資既切合了贛鋒打造“鋰電上下游一體化”的思路、快速切入具高成長(zhǎng)空間的動(dòng)力電池領(lǐng)域,也有助于波士頓自身的擴(kuò)張需求。 “鋰電上下游一體化”戰(zhàn)略之二:收購(gòu)美拜電子100%股權(quán),進(jìn)軍下游聚合物鋰電池。注資波士頓電池的同時(shí),贛鋒正積極推進(jìn)收購(gòu)美拜電子100%的股權(quán),我們認(rèn)為該項(xiàng)收購(gòu)意義有二:(1)增厚公司業(yè)績(jī)。按業(yè)績(jī)承諾,2014-16年美拜電子扣非凈利分別為3300萬(wàn)、4300萬(wàn)和5600萬(wàn),以贛鋒2013年扣非凈利6433.7萬(wàn)為基礎(chǔ),將分別增厚51.29%、66.84%和87.04%。(2)延伸產(chǎn)業(yè)鏈,邁向鋰電上下游一體化。收購(gòu)美拜將助力贛鋒向鋰電下游延伸,為公司在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā)契機(jī)中再添籌碼。 “鋰電上下游一體化”戰(zhàn)略之一:公司正積極推進(jìn)對(duì)愛(ài)爾蘭Blackstairs鋰輝石、阿根廷Mariana鹽湖的勘探工作,并與青海鹽湖研究所簽訂合作框架。未來(lái)公司將坐擁“資源-深加工-聚合物鋰電池制造”一條完備的鋰電供應(yīng)鏈,實(shí)現(xiàn)“鋰電上下游一體化”的戰(zhàn)略目標(biāo)可期。 維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年攤薄eps分別為0.25、0.31和0.36元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。投資風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)論的局限性:鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格走低、美拜電子資產(chǎn)收購(gòu)和海外資源開(kāi)發(fā)的不確定性。 |
