科力遠(yuǎn):打入PEVE供應(yīng)鏈
研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：鐘奇,施毅,劉博 撰寫日期：2014-12-30 事件:全資子公司湖南科霸的電池極片產(chǎn)品已進(jìn)入PEVE混合動(dòng)力車載電池小批量裝車實(shí)驗(yàn)的試做階段,并于日前正式收到PEVE通過(guò)豐田通商(上海)有限公司發(fā)出的小批量電池極片采購(gòu)訂單。 1. 供貨日程:穩(wěn)定放量。豐田通商根據(jù)PEVE2015年至2016年的電池包生產(chǎn)計(jì)劃要求科霸公司依據(jù)其生產(chǎn)日程安排極片供應(yīng)準(zhǔn)備,相應(yīng)的電池極片生產(chǎn)供應(yīng)計(jì)劃如下:2015年生產(chǎn)供應(yīng)極片約3萬(wàn)臺(tái)套,2016年生產(chǎn)供應(yīng)極片約5萬(wàn)臺(tái)套,2017開始,將結(jié)合市場(chǎng)需求,生產(chǎn)約10萬(wàn)臺(tái)套的極片產(chǎn)品。 2. 對(duì)公司的影響:證明研發(fā)實(shí)力,同時(shí)直接增厚利潤(rùn)。公司極片打入PEVE供應(yīng)鏈,直接證明技術(shù)水準(zhǔn)。同時(shí),供應(yīng)日程安排,對(duì)于目前約10億元年收入的水平,無(wú)論收入利潤(rùn)均增厚明顯。 3. 外延式發(fā)展動(dòng)作頻頻。年初至今,公司外延式發(fā)展動(dòng)作頻頻,不斷深化與豐田合作;同時(shí),科力遠(yuǎn)(上海)公司設(shè)立意味著公司從HEV電池供應(yīng)商升級(jí)為電池包系統(tǒng)供應(yīng)商;此外,與吉利公司合作,“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”最終達(dá)到雙贏的預(yù)期頗強(qiáng)。 與豐田中國(guó)、PEVE、新中源、豐田通商設(shè)立合營(yíng)企業(yè)科力美汽車動(dòng)力電池有限公司。科力美注冊(cè)資本總額為544000萬(wàn)日元,其中科力遠(yuǎn)現(xiàn)金出資217600萬(wàn)日元,占注冊(cè)資本的40%。投產(chǎn)后將每年生產(chǎn)11.3萬(wàn)個(gè)車用鎳氫動(dòng)力蓄電池模塊項(xiàng)目,主要為豐田汽車在我國(guó)生產(chǎn)的混合動(dòng)力車型配套。 2)2014年6月,豐田正式批準(zhǔn)科霸公司(全資子公司)的HEV電池極片進(jìn)入其HEV電池批量裝車實(shí)驗(yàn)試做階段,豐田HEV電池極片中國(guó)本地化供應(yīng)項(xiàng)目由此取得決定性突破。 3)實(shí)現(xiàn)HEV電池包系統(tǒng)的研發(fā)定型。公司在上海市閔行區(qū)全資設(shè)立科力遠(yuǎn)(上海)汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)有限公司,并與全球領(lǐng)先的乘用車市場(chǎng)電子與技術(shù)供應(yīng)商德?tīng)柛＜夹g(shù)有限公司簽訂協(xié)議,獲得其制造電池包的被許可技術(shù)授權(quán)以及相關(guān)技術(shù)支持。德?tīng)柛⒁云涑墒斓挠布偷讓榆浖芰?強(qiáng)大的量產(chǎn)體制搭建能力,優(yōu)秀的量產(chǎn)品質(zhì)保證能力,為上海科力遠(yuǎn)建設(shè)BPS全自動(dòng)生產(chǎn)線提供技術(shù)支持。上海科力遠(yuǎn)目前已順利實(shí)現(xiàn)常態(tài)化運(yùn)營(yíng)。 4. 盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。動(dòng)力電池包擴(kuò)產(chǎn)將增厚公司業(yè)績(jī),與吉利合作搭建的混合動(dòng)力及傳動(dòng)系統(tǒng)總成技術(shù)平臺(tái)也在有序進(jìn)行,并得到政府支持,此次打入PEVE產(chǎn)業(yè)鏈,可進(jìn)一步提升公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力。假設(shè)混動(dòng)汽車需求逐漸起量,作為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)直接受益,2015-16年混動(dòng)電池包銷量在2-3萬(wàn)包,預(yù)計(jì)2014-16年EPS分別為0.01,0.14和0.25元。鑒于新能源汽車行業(yè)屬于新興爆發(fā)式行業(yè),享有高估值。由于公司當(dāng)前傳統(tǒng)業(yè)務(wù)處于盈虧平衡狀態(tài),因此新的動(dòng)力電池包業(yè)態(tài)一旦起量,對(duì)業(yè)績(jī)?cè)龊袷置黠@,在業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的背景下,給予公司高估值(2015年EPS200倍市盈率),對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28元,增持評(píng)級(jí)。 5. 不確定性因素:產(chǎn)學(xué)結(jié)合低于預(yù)期。 |
