鐵龍物流(600125)鐵路貨運集裝箱化的領跑者
公司近況 通過對母公司特種箱業務的收購，鐵龍物流于2006年開始開展鐵路特種箱業務。此后公司利用既有箱型拓展新業務并投入一系列新箱型，更加注重市場需求和全程物流服務。作為第一批經營鐵路特種箱且規模相對較大的上市公司，鐵龍物流是未來鐵路貨運集裝箱化趨勢下的隱形領跑者。 評論 鐵路貨運集裝箱化進程中的領跑者。鐵路集裝箱運輸有運距長、運量大、運價低、效率高和全天候等優點，但我國由于運力不足，鐵路集裝箱發展滯后，集裝箱貨運量占總體貨運量不到3%，相比國外20%~50%的比例相去甚遠。隨著運能釋放，推進集裝箱運輸成為必然，預計到2020年，鐵路集裝箱化率將接近10%。鐵龍物流依托鐵路特種箱運輸專營權的優勢，必將成為未來集裝箱化的領軍人。 鐵路貨運臨港業務下滑，新型特種箱業務成為公司主要盈利增長點。今年鐵路貨運及臨港業務受運輸結構影響出現不利變化，上半年鐵路到發量同比減少17%，毛利（占總毛利54%）下滑26%，傳統箱型如木材箱、水泥罐箱和干散貨箱發送量大幅減少，不銹鋼罐箱、冷藏箱等新箱型發送量則同比增長40%。公司仍在分批購臵2000個氧化鋁集裝箱和2000只不銹鋼罐箱，為未來增長鋪路。在鐵路貨運臨港業務不景氣的情況下，特箱業務或將成為公司主要盈利增長點。 受托管理中歐班列，有望將模式復制，優化業務結構。中歐班列貨運穿行多個國家，需要轉關換軌，流程相對較為復雜。鐵龍物流是國內第一批從事專業集裝箱運輸的企業，有相對較豐富的經驗和優異的管理能力，能夠起到降本增效的作用。此次受托管理可能只是未來系統管理中歐班列的第一步，我們認為公司有望在此領域復制受托管理模式，優化公司目前的業務結構。 估值建議 鐵龍物流的特種箱業務成長性和發展空間具備吸引力，估值較同業有溢價，目前鐵龍估值是2015年26.2倍市盈率。我們維持2014/15年每股盈利預測0.26/0.28元不變，同比增速為-20.4%/7.9%，維持中性評級。 風險 特種箱發展不達預期。 |
