廣深鐵路(601333):2015瑞銀大中華研討會快評
預計近期部分鐵路貨運運價放開為市場化改革開端 2014 年12 月,國家發(fā)改委宣布放開4 項鐵路散貨快運、包裹運輸價格以及社會資本投資控股新建鐵路的運價。管理層預期在短期內(nèi)貨運運價的調(diào)整對公司業(yè)績并不會有影響,但該舉措提振了市場對鐵路改革的信心,成為鐵路運價市場化的開端。由于長途普客運運價20 年沒有調(diào)整過,管理層期待該運價能夠迎來提升,如若實現(xiàn)公司將較為受益。 公司計劃加開動車來應(yīng)對廣深港高鐵的潛在競爭分流 2014 年1-11 月公司客運量同比下降2.7%(1-9M: -2.2%),其中,廣深城際鐵路和長途列車客運量分別下降2.4%/3.1%。我們認為同區(qū)域內(nèi)高鐵線路的開通運營對公司普線客流量有一定分流,預計如果廣深港高鐵深圳福田站開通將對公司客流量產(chǎn)生較大競爭壓力。因此為了積極應(yīng)對高鐵分流,公司目前計劃增加廣深動車平湖站和興塘站?？?或增開三對動車,有望在投入運營后獲得更多來自線路中段的客流量。 鐵路沿線土地資源開發(fā)有待具體政策落實 近年來國務(wù)院陸續(xù)頒布33 號文和37 號文,提出支持鐵路車站及線路用地綜合開發(fā)。公司擁有1000 萬平米土地的使用權(quán),且其中許多站場土地位于廣州、深圳的中心城區(qū),商業(yè)價值高,我們認為如果土地開發(fā)啟動公司將最為受益。 管理層認為實際推進有待進一步具體政策明確,但公司保持密切關(guān)注。 估值:維持目標價5.50 元和“買入”評級 我們看好公司,公司為鐵路客運運價改革和鐵路綜合土地開發(fā)的最大受益者。 我們維持目標價5.50 元,目標價基于VCAM 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型(WACC為8.3%),對應(yīng)2015 年26 倍預期市盈率。給予公司“買入”評級。 |
