怡亞通(002183)研究筆記之二:擴張邊界在哪里？
怡亞通研究筆記之二——擴張邊界在哪里？ 研究筆記之一我們強調了怡亞通的模式決定了其邊際擴張難度下降，擴張速度會逐漸加快，那么其邊界在哪里呢？我們從三個維度去分析。 ①存量品類的銷量擴張。根據貝恩咨詢，2013年中國大陸地區快消品城鎮零售市場規模在1.2萬億左右，同比增長7.5%左右（該統計口徑包括飲料、包裝食品、個人護理、家庭護理4大門類、26個品類，基本與怡亞通覆蓋的品類重合）。2013年，怡亞通380平臺的銷售額為50億左右，占比僅為0.4%，擴張天花板尚在遠方（考慮到貝恩的數據僅為城鎮零售市場，農村、集團客戶均未包括，因此實際占比可能更低）。另一角度，2013年寶潔在中國銷售規模約400億，公司做了11億，聯合利華約300億，公司做了13億，比例同樣很低。我們一直強調，怡亞通不是傳統意義上的經銷商，更像是一個跟品牌商深度綁定的物流商，如果這個定位明確，怡亞通完全有可能承擔某個品牌商50%以上的流通量，那怡亞通的增長空間真正是“海闊憑魚躍，天高任鳥飛”。 ②渠道下沉更低級別城市、農村。快消品市場的增長動力在哪？顯然不是一線城市，他們的消費者早已完成消費升級（開始購買海外商品），根據貝恩的報告，2013年二線城市的增速為26%，三線城市為32%，一線城市僅為13%。而四線、五線城市以及廣大農村市場的潛力還未被完全挖掘，增速也不夠高。未來，這些低級別市場增長的源動力來自于消費升級，“德芙巧克力、雀巢咖啡”進入成千上萬農民家庭是可見的。怡亞通的目前的定位是三四線城市，并向農村市場覆蓋，正是迎合了這一趨勢。目前全社會零售品消費總額中，農村占比僅為11%，隨著農村市場的加速，怡亞通全國一百萬個網點的布局，如魚得水。 ③跨品類擴張。我們強調，怡亞通網絡的價值不僅僅是流通一點快消品，這張網后面對接的是分部在全國的一百多萬個網點后面數以幾億的消費者，任何跟快消品物理性質差不多的日用品都能通過這張網來流通（已有現實案例，某網點銷量高速增長后，已有凈水器廠商尋求代理合作）。快消品的特點是，價格波動小，單位重量價值適中，未來屬性類似的消費品（小家電、消費電子、日用五金品等）都可以通過380 平臺這張網流通。不過，像價格波動比較大、單位重量貨值過高的大宗品、高端精密電子儀器產品怡亞通目前的能力可能較難覆蓋。 風險提示 380平臺資金投入過大，效益不達預期，客戶壞賬、存貨風險。 |
