中儲股份(600787)站在自貿區與國企改革交叉的風口
天津自貿區獲批，倉儲資產迎來重估時段：12 月12 日，天津自貿區獲批，京津冀一體化轉移北京生產企業目標將加速落地。公司倉儲總面積約為650 萬平方米，其中天津120 萬平方米，河北廊坊30 萬平方米，倉儲資產價值有望得到重估。公司在2013 年完成布局，將北京中儲分公司售回母公司，并設立南京中儲房地產開發公司與天津中儲實業開發公司，前者在2014 年5 月被出售獲得投資收益3.2 億元，后者布局天津房地產開發，天津唐家口分公司1953 年成立，占地面積6.2 萬平方米，毗鄰天津市中心，相應項目已經完成商戶清場與方案設計，預計“南京模式”有望復制至天津自貿區，最終項目方案創造的投資收益與政府補助超預期概率較高。 國企改革加速推進，戰略投資與員工持股雙輪驅動：2014 年8 月，公司擬向普洛斯定向增發轉讓15.3%股權，引入后者做為戰投，開啟央企混合所有制改革，預計將出現在年底或明年初的第二批央企改革名單中；國資委改革局王潤秋副局長曾于今年6 月前往公司股東誠通集團調研員工持股情況，并與參會人員討論做法成效、機制轉變等實操內容。非公開發行后，公司擬與普洛斯成立合資公司（公司股權占比51%）深度介入物流地產，結合公司拿地優勢與普洛斯管理優勢。 內陸交通網絡漸成，價值重估與資產證券化點燃新增長：PPP 項目熱潮完善城際交通，四橫四縱高鐵15 年預計通車3500 公里，東西向為主，打通中國橫縱經脈，節點城市倉儲價值凸顯。公司在鄭州、西安、成都占地面積共計80 萬平方米，有望在未來2-3 年重復“南京模式”，目前轉型已見曙光，將以重估與證券化融資點燃新成長。 投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價13 元。我們預計公司2014 年-2016 年的收入增速分別為2.0%、7.0%、11%，凈利潤增速分別為50%、-9.3%、38.7%，成長性突出；調高至買入-A 投資評級，6 個月目標價為13 元，相當于2014 年48 倍動態市盈率。 風險提示：物流地產轉型低于預期，普洛斯合作進程緩慢 |
