應流股份:業務結構優化鑄造優異業績
投資要點: 結論:公司系高端鑄件生產企業，在高端鑄件領域具備核心競爭力。受益于公司業務結構優化升級，我們認為公司將迎來產品均價、產能利用率以及盈利能力的全面提升。預計2014-2016 年EPS 為0.45、0.64、0.82元，2014-2016 年同比增幅分別為11.8%、40.7%、28.3%。我們保守的給予公司低于行業平均水平的PE 估值以及給予公司行業平均水平的PB 估值，給予目標價20.7 元。首次覆蓋，給予增持評級。 公司具備高端鑄件核心競爭力:①具有領先的熔煉和鑄造工藝。由于技術領先以及生產經驗豐富，公司在材料熔煉和鑄造成型這兩個核心流程具有優勢；②擁有人才優勢。人才缺失是高端鑄件行業主要瓶頸之一，而公司人才架構合理，人才流動性低。③客戶優質，公司競爭者無幾。公司下游客戶均為其所處領域的領先者。且公司在國內并無直接競爭對手，相對于國外兩家潛在競爭對手，公司具有低成本和本土化優勢。 產品結構逐步升級提升公司盈利水平:①產品均價將逐步走高。公司未來發展重點核電鑄件零部件以及石油天然氣鑄件零部件領域均價較高，隨著產品結構升級，公司產品均價將逐步走高；②公司精加工產能利用率基本維持在100%，而非精加工產能利用率較低。隨著公司產能的柔性轉換及精加工募投項目的完成，公司總產能利用率將回升；③盈利能力將持續增強。核電零部件以及石油天然氣零部件領域由于壁壘較高且鮮有競爭者，其毛利率較高。隨著產品結構優化，公司盈利能力也將提升。 風險因素:匯率變動風險、原材料價格波動風險。 |
