旅游概念股宋城演藝(300144)：疫情閉園盈利承壓 花房貢獻投資收益
事件：8 月27 日，宋城演藝發布2022 年半年報。2022 年上半年，公司實現收入1.12 億元，同比下降84.79%；歸母凈利潤虧損0.29 億元/去年同期盈利3.78 億元；扣非后歸母凈利潤虧損0.99 億元/上年同期盈利3.18 億元。其中，2022Q2 實現收入0.26 億元，同比下降93.8%；歸母凈利潤947 萬元/上年同期盈利2.46 億元；扣非后歸母凈利潤虧損5855 萬元/上年同期盈利1.88 億元。 點評： 1、疫情至景區閉園，三亞項目相對較好。公司上半年旅游主業收入1.12 億元，同比下降84.79%，扣非后凈利潤虧損0.99 億元/上年同期盈利3.18 億元，主要因疫情導致需求收縮和供給沖擊，公司旗下景區多數時間處于閉園狀態。分項目看，杭州本部收入0.3 億元/同比下滑86%，子公司杭州宋城演藝谷虧損0.51 億元，上年同期盈利0.67 億元；三亞項目表現相對較好，但也受二季度海南疫情影響，收入0.44 億元/同比下滑56%，凈利潤0.11 億元/同比下滑80%；麗江上半年多數處于停航狀態，收入0.14 億元/下滑81%，凈利潤虧損0.1 億元，去年同期盈利0.3 億元；桂林項目實現收入362 億元/同比下降93.5%，項目虧損0.22 億元；西安項目受西安疫情影響，上半年幾無收入，凈利潤虧損0.18 億元，上海項目上半年受疫情影響閉園，虧損0.45 億元。上半年公司確認設計策劃費0.12 億元/下降88%，預計上半年旅游主業扣非業績虧損在1.5 億元左右。 2、花房科技表現亮眼，上半年業績增長44%。2022 上半年花房科技實現營收25.8 億元/同比增長17.3%，實現凈利潤2.0 億元/同比增長44.4%，花房科技整體發展趨勢良好，海外業務、直播語音等創新業務增長平穩，上半年宋城聯營企業投資收益0.73 億元/同比增長38.6%。 3、毛利率同比下降，期間費用同比增長。上半年，公司整體毛利率32.9%/同比下降30.8pct，主要是受疫情影響，各景區閉園，毛利率下滑。銷售費用率7.3%/同比上漲3.5pct，管理費用率205%/同比上漲190pct，主要因2022 上半年景區閉園期間將營業成本列入管理費用，綜合影響下，公司凈利率-40.7%，同比大幅下滑。 4、投資建議：上半年受疫情影響，公司多出景區間斷式停運，導致收入利潤下滑，暑期出行情況相對較好，但8 月底多數旅游城市亦出現疫情，預計Q3 經營情況同比持平或略好。公司自營項目穩步推薦，并推動珠海、澳洲等項目的轉讓合作，提升公司抗風險能力，預計2022-2024 年歸母凈利潤為1.1/9.0/12.8 億元，對應2023-2024 年PE 為35x/25x，給予“增持”投資評級。 1 風險提示：疫情反復，景區閉園風險；宏觀經濟增速下滑；外延項目不及預期風險；景區客流恢復不計預期風險。 |
