云南白藥(000538)2014年三季報點評:健康品增長快速 業績增速環比提升明顯
健康品業務保持高速增長：我們判斷今年前三季度健康事業部收入增速超30%。益生菌牙膏正在熱銷；清逸堂銷售繼續拓展網點，全年有望過億；衛生巾和洗護用品有望成為新增長點。 中藥資源事業部高速增長，藥品增長穩健：我們判斷工業增長約23%左右，其中，藥品增長略超10%，中央產品及透皮等個位數增長、普藥增長超20%；中藥資源事業部增長超60%；商業增長約15%左右。 費用控制良好：費用管控良好，今年以來壓縮電視廣告投入（去年Q3 投入星光大道廣告費超1 億），轉變為性價比高的網絡廣告，同時事業部費用控制嚴格，銷售費用率同比下降2.3pp 至10.9%，管理費用2.6%，同比基本持平。因中央藥品增速較慢導致整體毛利率下降0.5pp 至33.3%。 財務與估值 我們預計公司2014-2016 年每股收益分別為2.14、2.70、3.55 元， 參考可對比公司給予15 年調整后平均23 倍PE， 對應目標價62.10 元，維持公司買入評級。 風險提示 清逸堂整合不達預期；新產品推廣不達預期。 |
