CPO概念股繼續走強 通宇通訊兩連板 2023-02-08 09:35 CPO概念股繼續走強，通宇通訊兩連板，聯特科技漲超10%，新易盛、博創科技、光庫科技、銳捷網絡跟漲。 1、博創科技(300548) 博創科技(300548)在互動平臺表示，共封裝光學（Co-PackagedOptics,CPO）技術是基于硅光子技術將硅基和非硅基材料混合集成進單一封裝結構中。CPO封裝的集成度較現有封裝方式集成度更高，可以滿足更高傳輸速率，同時降低功耗，將在未來不斷提升內部傳輸速率的數據中心應用中占據較大份額。公司正在CPO技術領域進行研發和產品準備。 2、聯特科技(301205) 3、中際旭創(300308) 記者以投資者身份致電中際旭創，公司表示，CPO光電共封裝是一種新的技術，但這個技術要替代傳統的光模塊還需要時間，短期之內還是以傳統的光模塊為主，公司已經在CPO技術上布局好多年了?？傮w來說，CPO技術是對傳統光模塊技術的改良，相當于原來是手動擋開車，現在變成自動擋。 4、亨通光電(600487) 亨通光電2月13日在互動平臺表示，公司CPO技術專利主要集中在硅光芯片設計以及硅光芯片高密度封裝等方面。公司在CPO光電協同封裝的布局在國內較早，2021年曾成功推出3.2T CPO工作樣機。由于技術迭代，目前尚在進一步研發過程中，還不具備量產化條件。 5、星網銳捷（002396） 星網銳捷近日在機構調研時表示，公司控股子公司銳捷網絡已經推出了應用CPO技術的數據中心交換機，公司會持續關注行業的技術發展，并積極采用新的技術來為用戶提供更好的服務。 6、天孚通信（300394） 公司有激光芯片集成高速光引擎研發項目，該技術適用于CPO方案使用的高速光引擎，為CPO技術提供一站式整合解決方案，目前送樣通過，項目進入可靠性驗證階段。 7、劍橋科技（603083） 公司的高速光模塊產品面向電信運營商和數據中心運營商,用于承載網的骨干傳輸、城域網和接入網領域以及數據中心互聯。 8、通宇通訊（002792） 公司積極在CPO、硅光、相干等領域做技術儲備和布局。研發主要內容包括高速光器件封裝平臺、高速相關光模塊技術和產品、CPO共封裝工藝及光模塊技術和產品。 9、新易盛（300502） 公司2022年通過對境外參股公司AlpineOptoelectronics,Inc的收購,已深入參與硅光模塊、相干光模塊以及硅光子芯片技術的市場競爭。 10、銳捷網絡（301165） 公司通過發揮在產品研發創新上的優勢,推出了應用CPO技術的數據中心交換機,參與編寫了COBO的CPO交換機設計白皮書。 11、紫光股份（000938） 2022年半年報顯示公司推出業內首款400G硅光融合交換機,通過NPO硅光引擎實現板級光互聯技術,在提供超大帶寬的同時,降低時延,減少信號衰減,降低設備功率40%以上。 12、長電科技(600584) 長電科技(600584)在互動平臺表示，公司與國內高端客戶已經就CPO產品進行了多年的技術合作。同時也在與其它初創公司進行該領域的研發。 13、阿萊德（301419） 阿萊德在互動平臺表示，公司的產品可應用于光模塊和CPO的相關硬件上。 CPO概念股通宇通訊(002792)：聚焦天線射頻 迎5G建設機遇 核心觀點： 聚焦天線射頻，受益5G建設。通宇通訊專注天線研發二十載，是國內基站天線龍頭，致力于為國內外移動通信運營商、設備集成商提供通信天線、射頻器件產品及綜合解決方案。隨著5G建設的到來，公司將迎來景氣周期。 5G無線網建設，驅動基站天線量價齊升。5G頻段上移，帶動基站數量增加；預計5G宏基站是4G宏基站1.23倍，數量達670萬站。同時，MassiveMIMO增加天線通道，驅動基站天線有源化，提升天線價格；預計5G天線價格是傳統天線價格的3.6倍，初期約為6000元/套。整體預計5G基站天線市場規模近2000億元，高峰建設期超400億元/年。 天線有源化改變采購模式，公司有望受益。天線有源化促使傳統運營商集采模式向設備商打包采購模式轉變。新采購模式下，將提高參與門檻，肅清低端產能。公司基站天線全球市占率國內排名第3，規模相對較大；同時公司天線、射頻共營，能更好協調天線與射頻器件集成，將受益采購模式變化。 并購光為進入光通信領域，打造新增長點。受益5G、數據中心建設，光通信產業蓬勃發展。公司光模塊銷售實現量價齊升，有望成為新增長點。 首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預測公司2020-2022年EPS分別為0.10元/0.19元/0.22元，對應市盈率分別為242倍/129倍/108倍。從歷史估值來看，公司當前估值為583倍，處于歷史高位，考慮公司專注天線射頻，受益5G基建，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：5G建設不及預期；大客戶采購不及預期；公司中標情況不及預期。 CPO概念股聯特科技：公司目前研發的800G/400G產品主要應用于數據中心領域 聯特科技9月21日在互動平臺回答投資者提問時表示，公司目前研發的800G/400G產品主要應用于數據中心領域。 CPO概念股新易盛(300502)：業績穩健增長 數通優勢持續鞏固 事件 公司發布2022 年半年報。2022 年上半年，公司實現營業總收入147884.80 萬元，同比增長2.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤46108.69 萬元，同比增長42.75%；扣除非經常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤35784.97 萬元，同比增長18.63%。 簡評 1、半年報業績實現穩健增長，數通市場需求保持旺盛。 2022 年上半年，公司實現營業總收入14.79 億元，同比增長2.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.61 億元，同比增長42.75%。扣除非經常性損益后的凈利潤3.58 億元，同比增長18.63%。其中，公司收購 Alpine 時，原持有的股權按購買日的公允價值重新計量后確認投資收益為0.98 億元。 分季度看，2022Q2 公司實現營收7.4 億元，同比下降9.37%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.29 億元，同比增長56.06%，扣非凈利潤為2.21 億元，同比增長13.97%。雖然去年Q2 是較高基數，但是凈利潤仍然實現了穩定增長。 我們認為，剔除Alpine 帶來的非經常收益因素，公司在上半年仍然實現了營收凈利潤雙增長，這主要得益于高速數通光模塊市場旺盛的需求，公司作為全球領先的高速光模塊公司，充分受益。 同時美元升值帶來的匯兌收益也有大幅的增長。 2、毛利率穩中有升，研發投入大幅提升。 2022 年上半年，公司的毛利率為33.74%，同比提升0.9pct，凈利率為31.18%，同比去年增加8.77pct，主要是由于投資收益的增加；二季度，公司毛利率和凈利率分別為34.36%和44.39%，同比下降0.24pct 和提升18.61pct。上半年，公司銷售費用率1.39%，同比上升0.14pct；管理費用率2.68%，同比上升1.7pct，主要是由于上半年根據交易協議支付的激勵費用增長；財務費用率-4.6%，同比下降4.04pct，主要是由于人民幣兌美元匯率下降，帶來匯兌收益的大幅增加；研發費用率4.41%，同比上升2.1pct。公司一向重視研發，一方面通過研發可以優化工藝降低成本，另一方面布局新產品研發充分抓取紅利窗口。公司經營活動產生的現金流量凈額為2.01 億元，同比大幅增長55.62%，主要是由于公司銷售貨款收回增加。 3、北美云廠商資本開支持續增長，公司高速光模塊業務充分受益。 隨著云計算和人工智能等領域的高速發展，數據中心內部的流量呈現快速增長的趨勢。云廠商持續加大資本開支以滿足強勁的需求。2022Q2，北美四家云廠商云收入合計為757.46 億美元，同比增長14.96%，環比增長6.35%；四家云廠商資本開支369.51 億美元，同比增長19.78%，環比增長4.40%。其中，Meta 預計2022 年資本支出將在300-340 億美元，按中位數320 億美元計算，較2021 年同比增長超70%，其對200G 和400G 等高速光模塊的需求也處于高速增長中。近十年來，公司為云廠商提供100G、200G、400G 和800G 光模塊產品；為電信設備商提供5G 前傳、中傳和回傳光模塊、以及應用于城域網、骨干網和核心網傳輸的光模塊；為智能電網和安防監控網絡服務商提供光模塊解決方案，在行業中具備較強的影響力。公司與北美云廠商深度合作，并不斷開拓新的客戶，有望形成新的業績增長點。 4、我們建議持續關注公司，維持“買入”評級。 公司是全球領先的光模塊廠商，在400G 時代取得了重大的突破，市占率處于領先地位。隨著800G 光模塊等新產品批量化出貨，以及200G 光模塊存在新客戶突破機會，公司有望繼續取得領先優勢。同時，公司在新客戶開拓方面也有望不斷取得新進展，將為公司增長提供支撐。公司盈利能力較強，隨著營收的持續提升，業績有望實現較快增長。我們預計公司2022-2024 年收入分別為36.69 億元、45.53 億元、51.48 億元，公司歸母凈利潤分別為8.88 億元（8.03 億元，若剔除Alpine 股權的投資收益）、9.82 億元、10.93 億元，當前市值對應PE 16X、13X、12X，維持“買入”評級。 5、風險提示：海外云廠商資本開支不及預期；高速數通光模塊市場需求不及預期；行業競爭加??；缺芯影響超預期；疫情影響超預期；新客戶開拓不及預期；國際環境變化。 CPO概念股博創科技(300548)：有源無源雙翼發展 數通和電信業務同步增長 投資要點： 有源無源雙翼發展，境外市場驅動增長 PLC光分路器和10G PON是公司在電信接入網市場的優勢產品，已經形成無源和有源雙翼發展的電信市場業務發展態勢。在保持境內接入網市場營收穩步增長的同時，2022年上半年實現境外銷售1.52億元，同比增長108.4%，境外市場成為營收增長的關鍵驅動因素。 精準聚焦市場需求，硅光業務前景廣闊 為應對全球接入網升級需求，公司通過收購境外PLC芯片廠，已具備PLC芯片光的學設芯計片和到制器造件能的力垂，直實整現合從能PL力C。同時聚焦下一代數據中心光模塊市場，量產400G硅光光模塊。 LightCounting預計，硅光模塊市場規模2022-2027年復合增長率為23.50%。 長飛入股實現強強聯合，資源整合助力長期發展2022年7月7日，長飛光纖通過完成股份協議轉讓、接受股份對應的表決權委托成為公司實際控制人。本次收購完成后，有利于整合雙方優勢資源，實現客戶資源共享。長飛光纖海外客戶資源有助于公司把握境外接入網升級和硅光400G光模塊規模部署機遇，促進海外營收增長。 盈利預測、估值與評級 由于公司上半年境外營收高速增長、400G模塊量產，將公司2022-2024年營收由15.34/19.96/25.52億元上調至15.66/20.72/26.93億元，對應增速分別為35.65%/32.37%/29.94%，歸母凈利潤由1.87/2.41/3.07億元上調至2.09/2.55/3.25億元，對應增速分別為28.69%/21.77%/27.58%，EPS分別25.98% ， 對應P為E 分0.8別0/0為.97/1.24 元/27.60/22.26/17.76倍。給予2022年30倍PE，對應目標價24元，維持“增持”評級。 風險提示：系統性風險、客戶需求不及預期風險、募投項目不及預期風險、市場競爭加劇風險、產品毛利率下降風險等 CPO概念股光庫科技(300620)：激光雷達加速布局 鈮酸鋰產品產能放量在即 事件：光庫科技發布22 年半年報，22 年上半年實現營收3.15 億元（同比+2.49%），歸母凈利5791 萬元（同比+0.56%），毛利率37.35%（同比-4.31PCT）。Q2 收入1.74 億元（同比+7.36%），歸母凈利3497 萬元（同比+6.71%），毛利率35.83%（同比-6.43PCT）。22 年第二季度新冠疫情對于客戶需求、供應鏈物流以及生產運營造成一定影響；海外方面，烏俄戰爭下原材料價格大幅上漲致運營成本增加。 持續拓展鈮酸鋰調制器件市場，引領薄膜鈮酸鋰新技術。鈮酸鋰電光調制器具有頻帶寬、穩定性好、信噪比高、傳輸損耗小、工藝成熟等優點，是當前電光調制器市場的主流產品。光庫科技作為目前超高速調制器芯片和模塊產業化、規?；I先的三家公司之一，將持續拓展并引領鈮酸鋰系列高速光調制器芯片及器件產品市場，開發研制薄膜鈮酸鋰等下一代調制器技術及相關光子集成產品。在募投項目達產后，公司將新增 8 萬件鈮酸鋰調制器芯片及器件產能。投產節奏為：第一年完成基建；第二年實現 2 萬只器件封裝測試生產能力；第三年實現 4 萬只器件的封裝測試生產能力；第四年封裝和測試中心達到 8 萬只器件的封裝測試生產能力；第五年完成芯片生產中心的投產。 激光雷達業務加速布局。公司在 2021 年完成了進入汽車行業供應鏈必備的IATF16949 質量認證體系的符合性認證，并自主開發了面向 ToF 激光雷達應用基于鉺鐿共摻光纖放大器的 1550nm 光源模塊，公司將以光源模塊和相關元器件為基礎拓展在激光雷達集成化模塊領域的發展機會。此外，公司還積極布局 FMCW 激光雷達應用市場，目前公司可以為 FMCW 激光雷達提供鈮酸鋰 IQ 調制器， 相比于光源直接調制和其它平臺的外置調制器，鈮酸鋰調制器具有更好的調制線性度、更寬的工作溫度范圍和更低的插入損耗等優勢。 盈利預測。我們預計，公司2022～2024 年收入分別為8.08 億元、10.47 億元、13.78 億元；歸母凈利潤分別為1.42 億元、2.01 億元、2.61 億元；EPS分別為0.87 元、1.23 元、1.59 元。我們認為光庫科技作薄膜鈮酸鋰龍頭，發展前景廣闊?？紤]到公司薄膜鈮酸鋰技術位居全球領先地位，未來應用空間廣闊；激光雷達業務布局加速，明后年有望進入起量期，公司業績有望進入加速成長期。參考可比公司平均估值水平，給予公司2023 年動態PE 區間35-40X，對應合理價值區間43.05-49.20 元，“優于大市”評級。 風險提示。激光行業景氣度低于預期、光通訊器件價格競爭超預期、鈮酸鋰業務進展低于預期。 |
