中泰化學(002092)業績上修 煤頭PVC短期受油價影響
一、事件概述 公司發布2014年業績預告修正公告：前次預告（即三季報）全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.67-3.24億元，同比增長135-185%；修訂后的凈利潤為3.30-3.53億元，同比增長190-210%。 二、分析與判斷 非經常性損益增厚1150萬元，PVC行業底部確認 公司2014年第四季度陸續收到各類政府補助1150萬元，是業績修正的主要原因。但即便扣除此因素，公司2014年業績仍落在三季報預計的上限,符合我們此前以來對PVC行業見底的判斷。但短期煤頭PVC仍將受制于低迷的原油價格，行業要形成趨勢性回暖需要等待油價回升。 石墨烯值得期待，電石法PVC在膜材領域突破 公司參股35%的廈門凱納石墨烯技術有限公司積極推進石墨烯相關研發，目前共向國家知識產權局申請了17項發明專利和1項實用新型專利權，其中被授予4項發明專利權，1項實用新型專利權，未來值得期待。公司積極拓展PVC的應用領域，實現了電石法PVC代替乙烯法PVC生產膜材的歷史性突破，目前PVC和其他塑料的價差較大，下游應用領域有望進一步大幅拓展。 行業4年周期PVC價格有望回升 氯堿行業受宏觀經濟拖累下特別是在房地產調控的政策大背景下持續低迷。氯堿行業產能投放周期約2年，因此價格本身呈現約4年的行業周期，盡管行業產能過剩依然比較嚴重，但我們認為只要油價企穩回升，PVC價格大概率會有一波上升行情。 三、盈利預測與投資建議 預計14-16年EPS分別為0.25、0.36和0.47元，對應PE分別為35、24和19倍，公司地處一路一帶的關鍵位置新疆區域，地方國資委的國企改革有較大想象空間，增發價和PB估值有很強的安全邊際，合理估值9.50元，維持公司“強烈推薦”評級。 四、風險提示： 產品價格波動的風險。 |
