南都電源(300068)通信后備鋰電喜迎4G時代到來
4G 時代到來，通信后備鋰電池將迎高速增長：近兩年公司在通信后備鋰電池業務上實現了跨越式的增長，成為公司業績增長的又一大亮點。2014 年受到“鐵塔公司”籌備影響，國內4G 網絡的建設投資進度低于預期，因此2014 全年市場增速有所放緩，低于我們此前預期。但隨著鐵塔公司成立完畢，我們預計2015 年運營商將加大對4G網絡的建設和運營，目前鋰電池在通信后備電源領域的市場占有率還很小，未來憑借其在性能、安全性等方面的優越性，我們判斷其市場規模將逐步放大。隨著銷量的增加，公司在產能上還有進一步提升的空間，未來通信后備鋰電池將成為公司業績的又一大亮點。 動力電池業務平穩增長：動力電池產品收入占據公司主營收入的將近一半。自2012 年起公司基礎動力產品——電動自行車電池市場競爭激烈，在行業兩大龍頭大打價格戰的過程中，行業毛利率一路下滑。公司在激烈競爭中依然保持著較高水平的收入增速，市場占有率穩步提升。在新產品上，公司在低速電動車用動力電池領域取得了快速的發展，雖然在絕對值上與行業龍頭還存在較大差距，但由于行業整體供應能力有限，其發展空間十分廣闊。 投資建議：我們預計公司2014 年-2016 年的每股收益分別為0.32、0.44、0.52 元，凈利潤增速分別為14%、31%、37%，4G 時代來臨，國內運營商將加速4G 網絡的建設和運營，公司鋰電池需求將進入加速增長期。我們維持增持-A 的投資評級，6 個月目標價為12.6 元，相當于2015 年38 倍的動態市盈率。 風險提示：鉛酸電池整治力度加大、4G 網絡建設低于預期。 |
