東旭光電(000413)定增深化產業鏈縱深發展 員工全面持股凸顯信心
近期，停牌近兩月的東旭光電公布了市場期待已久的定向增發方案。令人驚喜的是，公司《第一期員工持股計劃（草案）》在內的多項方案也同時問世。本次定增，公司擬以6.84元/股的價格向不超過10名特定對象非公開發行不超過11.7億股股票，募集資金不超過80億元，本次定增主要瞄向產業鏈的縱深布局，公司玻璃基板行業龍頭地位將進一步穩固。另外，特別關注的是，公司在此刻還同期推出了員工持股計劃，充分顯示了公司大股東及各層級員工對公司發展充滿信心，為市場良好解讀釋放了想象空間。 一、大股東優質資產注入，玻璃基板行業龍頭地位更加穩固 本次定增是東旭光電繼2013年定增近50億元后的又一大舉動。2013年4月，東旭光電定向增發募資49.61億元，在蕪湖投資建設10條第6代玻璃基板生產線，當次投資完成后，東旭光電的玻璃基板產業集群初具規模。2014年，蕪湖6代線基地一期項目已經量產，并向下游客戶批量供貨，實現了國內第6代玻璃基板生產銷售的突破。 此次非公開增發，控股股東東旭集團除擬出資認購30 億元之外，募資資金還將購買大股東東旭集團旗下的旭飛光電和旭新光電各100%股權。值得留意的是，此次收購旭飛光電、旭新光電是大股東履行了2012年注入優質資產的承諾。 旭飛光電、旭新光電主營都是從事第五代玻璃基板的生產和銷售，共計擁有7條第5代液晶玻璃基板生產線，全部達產后年產能約600萬片，屬大股東東旭集團旗下優質資產。2012-2014年，旭飛光電與旭新光電收入呈逐年增長趨勢，營業收入年復合增長率分別達到49.63%及110%。 東旭光電為我國液晶玻璃基板行業龍頭，已在安徽蕪湖投資建設10條G6液晶玻璃基板生產線。此次定增，大股東東旭集團將優質資產旭飛光電和旭新光電共計7條第5代液晶玻璃基板生產線注入到東旭光電中，形成G5、G6玻璃基板產業集群，產線實現協同發展。東旭光電此次資產注入后將在技術研發、供應鏈、客戶資源、采購及營銷成本方面統籌規劃，不僅降低成本，還能發揮出公司五、六代產線的規模效應，有利于公司適時推動8.5代等更高世代玻璃基板生產線建設。 此次收購不但解決了東旭光電與大股東在面板市場上的同業競爭，也更加穩固了東旭光電在國內玻璃基板行業的龍頭地位。而玻璃基板行業又是國家重點扶持的戰略性產業，有著廣闊的市場空間。根據Displaysearch數據，近幾年全球玻璃基板需求圖如下（單位：百萬平方米）： 在整合產線優勢的同時，東旭光電還積極拓展光電領域上游核心材料產業。1月19日晚間，公司發布公告稱，董事會通過收購藍寶石屏幕企業江蘇吉星的議案，此舉或許正是為東旭光電切入更高端、更精密的領域做鋪墊。 二、玻璃基板到彩膜業務，延伸產業鏈協同效應明顯，發展空間巨大 （一）彩膜項目發展前景清晰，想象空間大 東旭光電此次將斥資30億元定增募資資金用于建設第五代彩膜項目，新建產能分別為4.5萬片/月、6萬片/月及6萬片/月的三條第五代彩膜生產線。 彩膜是LCD實現彩色顯示的關鍵零部件，是液晶面板的上游配套材料，其性能直接影響到液晶面板的色彩還原性、亮度和對比度。由于制作工藝復雜、技術壁壘高等原因，彩膜一直為國際企業所壟斷，其中大日本印刷株式會社（以下簡稱"DNP"）和凸版印刷的產品在中國市場占有率高達90%左右。國內面板巨頭京東方、龍騰光電和中航光電子等所需彩膜均須外購，進口比率達到70%左右，第五代彩膜存在較大進口替代空間。 2015年1月19日， 東旭光電董事會審議通過其與DNP簽署合作協議，決定引進DNP擁有的第五代彩色濾光片生產線和技術，在東旭昆山公司（東旭光電與昆山開發區國投控股有限公司共同投資設立的控股子公司"東旭（昆山）顯示材料有限公司"）新建三條G5彩色濾光片生產線。 東旭光電第五代彩膜項目由DNP負責提供全套生產技術，并協助進行產線規劃和建設，這就保證了其產線建成后的國際先進水準，從而擁有強大的競爭力。且該項目建設有利于彩膜的國產化，對推動整個平板顯示產業本土配套方面也具有重要的戰略意義。 （二）戰略伙伴關系助彩膜產品銷路無憂，項目經濟效益明顯 東旭光電此次定增對象將合作方龍騰光電、京東方納入其中，進一步加強了戰略伙伴關系，也為公司向彩膜產業鏈延伸奠定良好基礎，在鎖定未來彩膜項目的市場空間方面獲取了先機。 龍騰光電是此次定增對象之一昆山開發區國投的關聯企業，2014年東旭光電與龍騰光電簽署合作協議。根據協議，龍騰光電將會在采購東旭光電玻璃基板同時，優先選擇與東旭光電存在業務合作關系的彩膜配套廠商進行彩膜采購。而一旦東旭光電投資彩膜項目，龍騰光電亦會優先采購其投資的彩膜產品。 本次另一定增對象英飛海林投資中心，是由國內面板巨頭京東方與英飛尼迪等成立的光電產業投資基金的重要投資平臺。京東方是國內最大的液晶面板制造商，2014年東旭光電也與京東方簽署了合作協議。根據協議，京東方每年將采購東旭光電液晶玻璃基板量不低于京東方當年國產化液晶玻璃基板使用量的80%。預計京東方也將會成為東旭光電彩膜項目的大客戶之一。 彩膜具有較強的技術壁壘，DNP作為全球彩膜產業巨頭，擁有雄厚的技術積累和豐富的生產經驗。同時DNP彩膜業務在中國市場已經拓展多年，具有京東方、龍騰光電、中航光電子等穩定的下游客戶資源。東旭光電采取與DNP合作的方式進入彩膜領域，打下了良好的技術基礎和市場基礎。隨著DNP第五代彩膜產線向東旭光電的轉移，下游客戶也極有可能隨之轉向東旭光電，從而保障其達產后業績。對于東旭光電下游廠商龍騰光電、京東方等而言，參與此次定增與本土上游材料生產商加深合作表明國內平板顯示產業鏈上下游的合作正進一步緊密，將逐步擺脫受制于人的局面，同時可進一步降低產品成本，提升盈利水平，將積極推動中國新型光電顯示產業國產化進程加速以及全球競爭力提升。對于雙方是個雙贏的局面。 定增方案顯示，東旭光電第5代TFT-LCD用彩色濾光片（CF）生產線項目將新建產量分別為4.5萬片/月、6萬片/月及6萬片/月的三條生產線，設計年產能為198萬片。據統計數據顯示，京東方和龍騰光電2014年第五代面板生產線年產能分別約為72萬片、144萬片，若未來彩膜產品均由東旭光電負責替代，可完全消化此次募投項目的彩膜產能，彩膜項目尚未動工即已鎖定未來市場。因此，該定增項目還未投建，產品已經"銷路無憂"。據項目經濟效益分析，本項目達產后預計每年實現銷售收入為19.08億元，稅后利潤3.43億元，稅后靜態投資回收期為7.09年，稅后動態投資回收期為8.18年。 （三）玻璃基板到彩膜延伸產業鏈，協同效應顯現 此次東旭光電注入了旭飛光電和旭新光電100%股權，這樣上市公司將有6 條5 代線和10 條6 代線的玻璃基板產能。5 代線的注入，豐富了上市公司的玻璃基板的產品結構，有利于增強公司與下游面板企業客戶黏性。 本次募投項目第五代TFT-LCD用彩色濾光片生產線項目可與旭飛光電、旭新光電第五代玻璃基板配套，可以充分發揮下游客戶群及光電顯示產業鏈的協同效應。公司進入彩膜產業是實現向TFT-LCD產業鏈延伸的重要舉措，為進一步開展產業鏈的縱向拓展奠定良好的基礎。也會與現有的和即將注入的G5玻璃基板產線形成協同效應，提高現有第五代玻璃基板產品附加值，推進產品結構更加完善。同時利用現有客戶資源的渠道優勢，進一步增強與下游面板廠商的合作關系，順利打開產品銷路，實現共贏。 三、員工持股計劃鎖期三年，為公司發展帶來強大內生力量，發展空間進一步打開 另外，值得特別關注的是本次東旭光電推出員工持股計劃參與此次80億元定向增發。員工持股計劃草案顯示，員工持股計劃擬通過參與長江證券興利2號定向資產管理計劃認購金額不超過5億元，存續期為48個月，其中鎖定期三年。參與對象包括公司及下屬公司的部分董事、監事、高級管理人員和員工不超過3900人。其中公司董事、監事、高級管理人員12人，出資額為3,615萬元，占員工持股計劃的比例為7.23%，公司其他員工出資46,385萬元，占員工持股計劃的比例為92.77%。同時公司控股股東還擬向參與認購員工持股計劃的人員提供資金比例不超過2:1的借款支持。 東旭光電此次推出的員工持股計劃明顯偏重公司中層及以下員工，顯現出公司構建的長效激勵機制有向全員覆蓋的趨勢。鎖定期三年，則充分體現出公司股東和普通員工對東旭光電中長期發展充滿信心。 東旭光電的產業布局已經非常清晰，在穩步推進液晶玻璃基板主業發展的同時加快平板顯示產業鏈延伸的布局。而此時推出的員工持股計劃必然會給企業這一戰略提供巨大的內生性積極力量，公司發展空間進一步打開。本次定增方案，東旭光電不斷釋放想象空間，增強市場信心，未來發展值得期待。 |
