王府井(600859)公司動態(tài)點評:業(yè)績承壓 后續(xù)關(guān)注公司轉(zhuǎn)型效果
預(yù)計公司2014-2016 年EPS 為1.40 元、1.42 元和1.45 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為15X、14X 和14X。公司是全國布局的連鎖百貨龍頭，積極轉(zhuǎn)型，經(jīng)營能力突出，店齡結(jié)構(gòu)合理，積極推行品牌集中化管理，綜合毛利率有望提升，維持“推薦”評級。 收入增速下滑，毛利率同比提升：受整體消費(fèi)環(huán)境影響，公司全年的營業(yè)和利潤依然面臨較大壓力，我們判斷其購物卡收入下滑幅度較大，目前占比降至約20%，同店增速下降約7 個百分點。分商品類別看，受生活方式轉(zhuǎn)變影響，運(yùn)動、兒童以及化妝類商品呈上升態(tài)勢，女裝類商品同比持平略有下降，除此以外，其余商品均呈現(xiàn)下降態(tài)勢。其中受基數(shù)效應(yīng)以及政策影響，金銀珠寶類、食品類以及男裝類商品降幅較大。分地區(qū)來看，北京、廣州等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域的門店銷售降幅高于其他地區(qū)，尤其是北京地區(qū)門店受政策影響較其他地區(qū)更為顯著。太原王府井、蘭州王府井、昆明王府井等成長型門店仍然保持了一定的銷售增幅，成為公司整體銷售增長的主力。公司百貨毛利率同比提升約0.6 個百分點。在保持平穩(wěn)開店同時，公司毛利率持續(xù)提升，充分顯現(xiàn)出公司較好的毛利率管理效果。通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推進(jìn)主要品牌集團(tuán)統(tǒng)一管理和自有品牌開發(fā)等措施，公司毛利率仍有提升空間。 完善連鎖布局：面對全新的市場環(huán)境和嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢，公司有重點、有針對性的推進(jìn)發(fā)展工作，配合戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，積極推進(jìn)業(yè)態(tài)創(chuàng)新，加大未進(jìn)駐省會項目以及同城多店項目的開發(fā)力度，完善連鎖布局。焦作王府井已于9 月開業(yè)。洛陽二店和樂山王府井購物中心進(jìn)入籌備期，預(yù)計將于2015 年底開業(yè)。與此同時，綜合考慮市場環(huán)境、公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需要以及門店發(fā)展趨勢，關(guān)閉湛江王府井和轉(zhuǎn)讓株洲王府井。 持續(xù)推進(jìn)變革：在確保效益平臺穩(wěn)定的同時，公司加快轉(zhuǎn)型，推進(jìn)商品經(jīng)營方式的變革，提升商品經(jīng)營能力，建立以顧客為中心的生態(tài)圈。全力推進(jìn)平臺建設(shè)，構(gòu)建線上線下高度融通的全渠道，掃碼購、王府井APP、王府井微信、云店、王府井網(wǎng)上商城以及王府井移動商城等多渠道的構(gòu)建正在穩(wěn)步推進(jìn)。在發(fā)展業(yè)態(tài)上，重點發(fā)展購物中心和奧特萊斯業(yè)態(tài)，謹(jǐn)慎發(fā)展百貨店項目，在網(wǎng)點布局上，將全國布點、同城多店、區(qū)域深耕充分結(jié)合，增強(qiáng)公司活力。 百貨大樓和雙安商場試點單品管理，推廣深度聯(lián)營：近20 年，我國百貨基本上采用了聯(lián)營制的模式并成為一種商業(yè)習(xí)慣和制度，喪失了自主商品開發(fā)、采購等零售經(jīng)營的核心能力，因此增加直營比例為行業(yè)大勢所趨，公司現(xiàn)已完成單品管理系統(tǒng)搭建，計劃年后在百貨大樓和雙安進(jìn)行試點，將百貨數(shù)據(jù)和供應(yīng)商相對接，對消費(fèi)需求變化、促銷等信息進(jìn)行分析和共享，提升坪效，前期對接主要在庫存數(shù)據(jù)方面，后期將逐漸完成銷售數(shù)據(jù)的對接。 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；新開門店低于預(yù)期。 |
