百聯股份(600827)出售好美家90%股權 提升未來持續盈利能力
出售好美家90%股權，提升公司持續盈利能力：好美家主要從事裝潢建筑材料的銷售及提供裝修服務，由于網絡銷售的飛速發展及大型賣場不斷興起，傳統的銷售渠道在服務及售價等方面的優勢逐步減少。好美家近幾年凈利潤均為虧損，其中2013 年好美家凈利潤為虧損732 萬元；2014年1-11 月凈利潤為虧損3,905 萬元；公司出售好美家90%股權后，將不再持有好美家股份，我們認為有利于提升公司未來的持續盈利能力。假設好美家2014 年凈利潤為虧損4,000 萬元，公司持有90%股權，則拖累公司合并報表凈利潤3,600 萬元，折合每股收益約0.02 元，出售后未來盈利能力提升。 出售股權增加當年投資收益，預計增厚每股收益約0.095 元：本次股權的轉讓價款以評估報告確認的標的公司凈資產值為基礎，好美家股東全部權益的市場價值評估值為4.996 億元，較審計后賬面凈資產增值2.428億元，增值率94.53%，百聯股份持有好美家90%股權，轉讓款為4.496億元。好美家的賬面凈資產為2.568 億元。因此我們計算，本次出售將為公司增加投資收益2.185 億元【（4.996-2.568）*90%】，增厚2015 年每股收益約0.095 元。 評級面臨的主要風險 新門店培育期過長，規模擴張時人才管理風險。 估值 我們略微上調公司2014-16 年每股收益預測分別為0.58、0.78、0.75 元（之前為0.58、0.66、0.73 元），以2013 年為基期未來三年復合增長率為7.9%，目標價由20.88 元下調至20.30 元，對應2014 年35 倍市盈率。公司超市部分3 季度受景氣度下滑、人工成本上漲等影響錄得虧損，拖累公司整體業績；鑒于公司未來國企改革帶來的效率提升預期和迪斯尼成立后對公司的積極影響，維持買入評級。 |
