蘇寧云商(002024)業績超預期 四季度經營利潤減虧明顯
支撐評級的要點 出售 11 家門店物業所有權，增厚全年每股收益約0.267 元：2014 年12 月，公司實施完成以11 個門店物業為標的資產開展的相關創新型資產運作模式。公司以11 個自有門店物業房產權及對應的土地使用權分別出資設立11 家全資子公司，并將11 家全資子公司的全部權益轉讓給中信華夏蘇寧云創資產支持專項計劃。本次交易轉讓價款根據資產評估值協商確定為43.42 億元，公司實現稅后凈利潤約為19.74 億元，折合難觀世音約0.267 元，對公司全年業績有較大提振作用。剔除此收益后，公司全年每股收益為-0.161 至-0.154 元。 剔除物業出售收益后，四季度利潤仍為虧損，但減虧明顯：按公司預告業績，公司2014 年4 季度凈利潤區間為18.22 億元至18.78 億元，剔除出售物業的19.74 億利潤后，凈利潤區間為-0.96 億元至-1.52 億元。公司4季度經營利潤仍為虧損，但與2014 年3 季度（虧損2.86 億元）和2013年4 季度（虧損2.54 億元）業績相比，環比和同比經營數據都有改善，尤其是4 季度在“雙11”、“雙12”等價格大戰的影響下，利潤仍能有所好轉難能可貴，但我們認為目前電商行業仍處于跑馬圈地階段，獲得市場份額為首要因素，因此仍需要觀測4 季度易購的銷售收入情況。 評級面臨的主要風險 網購增速低于預期，行業整體復蘇受宏觀經濟影響低于預期。 估值 我們調整公司2014-16 年每股收益分別為0.11、-0.02、-0.02 元（之前為0.01、-0.08、-0.02 元），將目標價由8.50 元上調至11.50 元。雖然蘇寧4 季度單季度的利潤減虧明顯，但我們仍需觀察其易購銷售收入是否有明顯的改善趨勢，同時密切關注未來蘇寧物流體系建成后的發力情況，暫維持持有評級，短期提示體育產業鏈交易性機會。 |
