綠盟科技(300369)電信金融國(guó)產(chǎn)化提速推動(dòng)公司加速增長(zhǎng)
事件：綠盟科技發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2014年收入7.03億，同比增長(zhǎng)12.8%；凈利潤(rùn)1.45億，同比增長(zhǎng)22.4%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8809萬(wàn)，同比增長(zhǎng)62.0%。 利潤(rùn)增長(zhǎng)略超預(yù)期：根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2014年收入7.03億，同比增長(zhǎng)12.78%，基本符合預(yù)期；凈利潤(rùn)1.45億，同口徑同比增長(zhǎng)22.39%，略超我們預(yù)期；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8809萬(wàn)，同比大幅增長(zhǎng)62%，一方面是去年同期基數(shù)較低，另一方面我們預(yù)計(jì)是由于員工數(shù)穩(wěn)定后費(fèi)用增長(zhǎng)得到控制所致。 電信金融行業(yè)國(guó)產(chǎn)化有望帶動(dòng)公司加速增長(zhǎng)：在2014年底中國(guó)電信集團(tuán)和中移動(dòng)的集采中，國(guó)外的公司思科等的安全產(chǎn)品均未入圍，綠盟科技4款產(chǎn)品ADS、IPS、FW、WAF全部入圍電信集采，Web應(yīng)用漏洞掃描系統(tǒng)最終以各個(gè)典配均為70%的最高份額入圍中移動(dòng)集采，再次展示了公司產(chǎn)品優(yōu)異的性能。除了電信外，受銀監(jiān)會(huì)推動(dòng)金融行業(yè)安全信息產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化影響，我們預(yù)計(jì)2015年金融行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化程度也將大幅提高，由于電信和金融兩個(gè)行業(yè)在綠盟的收入占比高達(dá)40%左右，將帶動(dòng)公司加速增長(zhǎng)。 外延擴(kuò)張與戰(zhàn)略投資并舉，綜合型平臺(tái)優(yōu)勢(shì)漸現(xiàn)：綠盟科技上市后通過(guò)外延和投資方式收購(gòu)數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域的億賽通，反垃圾郵件領(lǐng)域的敏訊科技；并且戰(zhàn)略性投資移動(dòng)終端產(chǎn)品研發(fā)及推廣的劍魚(yú)科技，從事操作系統(tǒng)開(kāi)發(fā)的深之度，通過(guò)系列并購(gòu)和戰(zhàn)略投資，不斷完善公司的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)線(xiàn)，作為網(wǎng)絡(luò)安全攻防領(lǐng)域不多的產(chǎn)品線(xiàn)較廣的上市標(biāo)的，公司綜合型的整合平臺(tái)優(yōu)勢(shì)漸現(xiàn)。 強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)：不考慮后續(xù)外延的可能，考慮增發(fā)攤薄，上調(diào)2014-2016年EPS為1.00元、1.47元、1.93元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)14/15/16年83倍/56倍/43倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至96.66元，維持強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)整合不及預(yù)期。 |
