星網銳捷(002396)收購德明通訊、四創軟件 強化海外渠道和行業市場開拓
一、事件 公司自2014 年10 月17 日停牌至今，2 月8 日晚公告收購預案，并于9 日復牌。上市公司分別以3.26 億（股份＋現金）、2.4 億現金收購德明通訊65％股權和四創軟件40％股權。 基于對并購標的德明通訊、四創軟件兩項收購標的跟蹤研究，同時基于銳捷網絡自身強大的研發和市場能力支撐，我們看好本次收購的后續整合效果。 二、我們的分析與判斷： 1、收購德明通訊、強化無線路由器產品系列及國內外市場覆蓋 德明通訊長期專注于無線數據接入終端產品和解決方案的自主研制生產，于銳捷網絡快速成長的無線路由器產品系列可以在產品、市場覆蓋上形成很好互補，帶來“無線通訊模塊”、“4G LTE”應用終端和海外運營商市場三大新的增長點。 2、收購四創軟件、打開水利/海洋漁業/氣象/防災減災行業信息化市場 四創軟件是在市場具有領先地位的防災減災信息與應用服務提供商，通過該收購，打開水利行業渠道，為公司網絡、安防監控、系統通訊三項業務結合四創軟件的軟件開發和系統集成能力，開拓水利市場，未來逐步向海洋、氣象、國土等其他防災減災行業延伸，形成新的利潤增長點。 三、投資建議 收購前基于三季報預告修訂的2014～2016 年EPS 預測分別為0.85/1.15/1.45 元；結合此次收購，備考公司2015～2016 年EPS 分別為1.25/1.58 元。 公司自2011 年以來，動態PE 在16～88 倍區間，歷史平均PE 在33倍；參考歷史估值水平及當前市場對事關信息安全的國產化替代標的、B2B2C 類觸網標的的估值溢價，給予公司合理估值43.92 元（對應2015年35 倍PE），維持“推薦”評級。 |
