近日，上海市政府辦公廳正式印發《關于進一步促進上海股權投資行業高質量發展的若干措施》，自2月1日起施行?！度舾纱胧饭灿?個方面32條，主要內容包括優化股權投資機構設立服務和行業管理，引導投早投小投科技，支持企業風險投資發展，培育長期資本和耐心資本，暢通股權投資退出渠道，落實財稅優惠政策，推動行業聯動創新發展，高質量建設股權投資集聚區，加強行業社會組織建設等。 去年12月召開的中央經濟工作會議指出，鼓勵發展創業投資、股權投資。此次上海發布股權投資新規打響活躍資本市場“最新一槍”?！度舾纱胧愤M一步明確了“募-投-管-退”全流程規范，這是送給所有風險投資、創業投資（VC/PE）的一份新年大禮。 財通證券此前曾分析稱，私募股權投資業務布局領先的企業包括【中金公司】、【中信證券】。此外，創投行業核心受益標的為【四川雙馬】。 另外，上海創投類相關上市公司包括市北高新、淮北礦業等。 中信證券 600030綜合化龍頭優勢凸顯，弱市中盈利韌性優于同業 事件描述 中信證券發布2023年三季報，報告期內分別實現營業收入和歸母凈利潤458.1、164.1億元，同比分別-8.1%、-0.9%；加權平均凈資產收益率同比-0.61pct至6.19%；剔除客戶資金后的經營杠桿較年初+5.6%至4.21倍。 事件評論 弱市中經營穩健，自營投資提供業績韌性。1）2023年前三季度，中信證券經營穩健，弱市中凸顯盈利韌性。實現營業收入、歸母凈利潤458.1、164.1億元，同比分別-8.1%、-0.9%，加權ROE同比-0.61pct至6.19%；2）單季度來看，市場震蕩致單季業績環比下降，公司Q3單季實現營收、歸母凈利潤分別為143.1、51.1億元，環比分別-11.4%、-13.3%；3）分業務條線來看，經紀、投行、資管、利息、自營收入分別為78.3、52.6、74.0、32.8、162.9億元，同比分別-10.9%、-16.2%、-8.5%、-21.3%、+32.4%，去年低基數下自營投資同比高增提供韌性，弱市中各項業務收入均有回落。 市場降溫致經紀收入承壓，華夏基金管理規模逆市增長。1）前三季度市場熱度不及去年同期，兩市日均成交額為8860億元，同比-7.2%。公司經紀業務收入隨市場回落，同比10.9%至78.3億元；2）基金市場亦是整體遇冷，存續非貨幣型、股票&混合型基金規模同比分別-0.1%、-4.6%至15.8、6.6萬億，公司旗下華夏基金管理規模逆市提升，非貨、股混管理規模同比分別+12.3%、+22.2%至8048、4951億元，但是受市場震蕩及降費等因素影響，盈利有所回落，報告期內實現凈利潤15.6億元，同比-3.8%。 IPO及再融資收緊致投行收入回落，股權再融資業務表現亮眼。1）前三季度，市場股權融資整體收緊，IPO及再融資規模同比分別-33.4%、-16.5%至3236、6596億元，債券融資規模繼續增長，同比+13.2%至53萬億；2）受市場因素影響，中信證券IPO規模大幅回落，再融資業務規模高增表現亮眼。報告期內公司IPO、再融資、債券承銷規模分別為523、770、13907億元，同比分別-53.9%、+58.2%、+15.6%，其中股權再融資規模市場份額+12.1pct至24.8%。 擴表趨勢延續，資產質量夯實。1）前三季度，權益市場環境好于去年同期，萬得全A指數下跌1.4%，去年同期下跌20.9%；2）中信金融資產維持較快擴容，Q3末合計7158億，較年初+19.1%；3）Q3末，公司融出資金余額為1138億元，較年初+6.4%，增速略高于市場（+4.6%）；信用減值損失計提0.4億，資產質量夯實。 我們持續看好公司作為綜合化券商龍頭在當前市場背景和監管環境下的成長性，公司在機構服務和財富管理領域持續發力并保持領先地位，同時率先完成了資本補充為后續增長打下基礎。預計公司2023-2024年歸屬凈利潤分別為215.3億元和239.4億元，對應PE分別為15.6和14.5倍，對應PB分別為1.22和1.13倍，維持買入評級。 風險提示 1、權益市場大幅回調；2、監管政策收緊。 |
