受到新游大熱的影響，1月23日，游戲板塊漲幅居前。截至23日收盤，華如科技二連板，昆侖萬維上漲12.29%，愷英網絡、姚記科技股價漲停，三七互娛、神州泰岳、盛天網絡、紫天科技、冰川網絡、寶通科技等漲幅均超過5%。 消息面上，1月19日，《Palworld(幻獸帕魯)》上線steam，24小時內即達成200萬份銷量，截至1月21日，好評率為93.5%，同時在線峰值達到128萬，排名steam社區第一。游戲數據庫網站SteamDB的數據顯示，《幻獸帕魯》Steam同時在線人數最高達到129萬，成為史上同時在線玩家數量最高的付費游戲之一。 除了短期事件的刺激外，國內游戲市場變現的規范化進一步得到明確。2023年12月22日，國家新聞出版署起草發布《網絡游戲管理辦法(草案征求意見稿)》，從內容上看，新的管理辦法對于游戲合理的商業模式、運營節奏等關鍵要素并無本質改變。2023年12月，新聞出版署發布105款國產游戲的新版號，創下年內單月審批之最。2023年以來發放游戲版號1075款，其中，國產977款，進口98款。 根據伽馬數據，2023年中國游戲市場實際銷售收入達3029.6億元，同比增長13.95%，相較于2022年下降10.3%和2021年增長6.4%，呈現明顯提速，主要得益于疫情期間負面因素的減退，用戶消費意愿和能力回升以及新游戲產品的成功上市和爆款的涌現。這些因素推動中國游戲市場的復蘇，同時提升國內游戲在國際市場上的競爭力。2019年至2023年，中國自主研發的游戲在海外市場的銷售額從115.9億美元增至163.7億美元，四年復合增長率為9%，快于整體中國游戲市場7%的復合增長率。 “‘出海’有望成為各個行業的新增長引擎，醫藥、機械、家居和日用百貨等領域對海外需求的關注逐漸升溫。游戲行業變現能力強、易于廣泛推廣，中國相對海外在手游研發、大用戶量運營方面均有更成熟的經驗，作為文化產業出海的一個重要領域有望迎來進一步發展。”光大證券研究所海外TMT首席分析師付天姿分析認為，在2024年的游戲出海中，關注品類選擇、精細選品、長期留存盈利策略將是關鍵詞。探索泛休閑等品類，深入了解玩家興趣屬性，從用戶畫像入手細分海外市場，有望進一步實現用戶的長期留存，驅動公司在2024年實現業績增量。 三七互娛(002555)23Q3業績點評：業績符合預期 事件：三七互娛10月31日發布23Q3業績。公司23Q3實現營業收入42.82億元，同比上升19.42%，環比上升7.17%；歸母凈利潤9.66億元，同比上升72.06%，環比上升114.01%，落于預告區間內；扣非凈利9.62億元，同比上升69.64%，環比上升116.18%，2023前三季度實現營業收入120.42億元，同比增加3.12%，歸母凈利潤21.92億元，同比減少2.85%，扣非后歸母凈利潤20.78億元，同比減少6.01%。扣非凈利超出預告區間上沿。 核心產品穩健運營，新游逐步釋放利潤。公司《斗羅大陸：魂師對決》《Puzzles&Survival》《叫我大掌柜》等核心產品維持長線運營，為公司貢獻穩定業績。此外，公司二季度上線的《凡人修仙傳：人界篇》《最后的原始人》《霸業》新游戲隨收入陸續確認以及買量投放進入平穩期。 深度布局小游戲市場，多款游戲表現亮眼。公司已于早期布局小游戲賽道，同時基于自身身后的流量運營經驗，成為小游戲賽道紅利期受益者之一。公司代理游戲《尋道大千》表現亮眼，自7月起連續登頂微信小游戲暢銷榜；同時，公司《叫我大掌柜》《斗羅大陸之武魂覺醒》《霸業》《謎題大陸》《三國兵臨天下》等游戲亦進入小游戲暢銷榜前100名。我們認為公司流量運營經驗豐富，借助其量子、天機等智能投放系統游戲充分享受賽道紅利，或為公司貢獻業績增量。 產品儲備豐富，全球化戰略持續推進。公司自研產品《扶搖一夢》已于11月3日上線，且擁有豐富自研產品儲備，公司聚焦MMO、SLG等游戲類型，擁有《龍與愛麗絲》《空之勇者》《失落之門：序章》等自研游戲儲備。此外，公司持續探索海外業務，《Puzzles&Survival》持續為公司貢獻穩定流水，同時擁有《Puzzles&Chaos》（三消+SLG）《MechaDomination》（巨獸題材SLG）等優質產品儲備，公司出海業務有望維持穩健增長。 投資建議：我們預計2023-2025年公司實現營收189.67/216.60/236.03億元；歸母凈利潤35.69/40.60/45.90億元；EPS1.61/1.83/2.07元。對應PE分別為21.0/18.4/16.3倍,維持“買入”評級。 |
