太極實業(600667)海太二期合同即將簽訂 開啟發展新篇章
投資要點： 海太二期合同即將簽訂，開啟發展新篇章。11 月29 日公司公告海太半導體與SK 海力士正式簽訂二期合作諒解備忘錄。海太二期合同在原有固定收益的基礎上，SK 海力士還將根據海太半導體成本節約情況給予一定的獎勵；并且還賦予了海太半導體開拓非Memory 領域新客戶的權力。這一新合同將大大提升海太半導體改進生產效率和拓展新客戶的動力，更重要的是提升了海太半導體的盈利上限，打開了未來增長的想象空間。 太極半導體為破局關鍵。太極半導體每個月收入約為200 萬美元，客戶主要包括Sandisk、Spectek（鎂光半導體子公司）、展訊等大廠。太極半導體相對于其他封測廠具有成本優勢，當時其以約3 折的價格收購了4215 萬美元的資產。不過，目前太極半導體產能利用率僅有三成，仍處于虧損階段，據測算產能利用率提升到六成將實現盈虧平衡。太極半導體作為公司獨自拓展半導體業務的平臺，是半導體業務破局的關鍵，公司將加大其新客戶的拓展強度。 資產整合將逐步進行，外延擴張值得期待。目前，公司的傳統簾子布、帆布等業務仍處于虧損狀態，未來公司將對傳統業務進行有計劃地剝離。公司戰略上將專注于在半導體產業上進行深耕，未來在半導體領域進行外延擴張值得期待。 首次覆蓋，給予增持評級。受益于海太半導體二期合同的新變化，以及太極半導體的逐步減虧，我們預計公司2014-2016 年分別實現每股收益0.01 元、0.08 元和0.12 元，當前股價對應市盈率為391 倍、61 倍和43 倍。考慮到公司近期的新變化，我們首次覆蓋給予公司增持評級。 核心風險： 海太二期合同成本節約激勵低于預期；太極半導體難以扭虧。 |
