怡亞通(002183)2015年年報點評:深度業務高增長 定增加速生態落地
深度業務高速增長，2015 年，公司營業收入較上年（追溯調整后）同比增長17.9%，毛利率同比上升1.7 個百分點至6.51%，我們判斷主要原因是：深度供應鏈業務同比增長25.9%，且深度供應鏈業務毛利率較上年改善1.3 個百分點至6.8%。最終，實現歸屬凈利潤同比增長57.7%。 380 平臺獲階段性成果，戰略升級供應鏈生態圈。2015 年全年公司新增合資公司近100 家，深度380 分銷服務平臺公司覆蓋全國250 個城市，并與超過1000 個快消及家電品牌商達成戰略合作，覆蓋全國大賣場、中型超市、藥店、母嬰店、批發商等在內的超過100 萬個終端零售門店，業務規模居于行業第一，380 平臺建設獲得階段性成果。2015年下半年，公司開始以380 平臺為載體，著力打造O2O 供應鏈商業生態圈，通過構建五大服務平臺，融合線下線上渠道。 定增彰顯發展信心，降低經營風險。公司于2016 年4 月9 日公布定增計劃，擬募集總額不超過60 億元資金，其中，20 億用于 380 平臺建設，20 億用于互聯網平臺建設，14 億用于補充流動資金。公司實際控制人周國輝先生承諾以競價價格認購不低于10 億元，不高于20 億元的增發股份，彰顯對公司未來高增長信心。若本次定增方案順利進行，將進一步加速公司互聯網供應鏈生態圈的落地，同時也將有效緩解公司流動資金壓力，降低公司資產負債率，防范經營風險。 給予“增持”評級。公司未來看點在于：1）380 平臺已成為國內第一大快消品分銷平臺，憑借獨特運營模式，未來平臺進一步放量可期；2）暫不考慮資本公積轉增和定增攤薄股本的影響，我們預計公司2016-2018 年歸屬凈利潤分別為8.28 億元，10.23 億元和12.04 億元，對應EPS 分別為0.79 元，0.98 元和1.15 元，對應PE 分別為35 倍，28 倍和24 倍，給予“增持”評級。 風險提示：業務擴張不及預期，壞賬風險 |
