克明面業(002661)2016年一季報點評:16年完成激勵目標概率較大
業績符合預期 1Q16 公司實現收入4.63 億元（+15.5%），歸屬母公司凈利潤0.33億元（+40.7%），扣非后凈利潤0.20 億元（+20.8%）。收入業績符合預期，公司預計1H16 歸屬母公司凈利潤變動區間0~50%。 發展趨勢 行業加速去產能，公司繼續搶份額。近年來隨著需求增速放緩和供給端產能過剩，掛面行業競爭愈加激烈，價格戰明顯。15 年行業大量小企業退出，預計16 年行業仍將延續去產能趨勢。公司利用行業調整的大趨勢加速搶占市場份額，尤其在華中大本營市場和近年來深耕的華東市場取得良好戰果，在經歷過一輪高費用投入后，公司持續收獲份額提升。 研發優勢明顯，高端新品帶動結構升級。公司在產品品質和研發創新上的優勢明顯，雖然短期需要依靠低端產品促銷形式占領部分區域的流通市場，但公司并未減少在高端新品上的投入，華夏一面、保鮮面等高毛利產品陸續推向市場，加上原材料成本維持低位，預計公司毛利率水平仍有提升空間。 16 年完成股權激勵目標概率較大。按照股權激勵目標，16 年公司收入/扣非后凈利潤需分別達到22.0/1.1 億元，同比增長16.5%/13.9%。我們認為目前公司經營穩健，現金流狀況良好，16 年在必要的費用投入下，預計依靠份額提升與結構升級，完成股權激勵目標概率較大。此外我們期待公司在外延式擴張上取得突破。 盈利預測 上調公司16/17 年收入+3.0%/+5.2%至22.1/25.8 億元，上調歸屬母公司凈利潤+8.3%/+7.5% 至1.24/1.53 億元， 合EPS1.11/1.37 元。 估值與建議 根據盈利預測調整，相應上調2016 年目標價8.3%至49.12 元，公司當前股價對應16/17 年P/E 分別為54.5/44.2 倍，相對偏高，維持中性評級。 風險 行業增速放緩競爭加劇、費用投放超預期、食品安全事件。 |
