皖通高速(600012)國企改革帶來資產注入預期
母公司安徽省高速公路控股集團吸收合并安徽省交通投資集團，成立安徽省交通控股集團,帶來上市公司資產注入預期?？紤]到公司業績穩步增長和大股東資產注入預期，維持"強烈推薦-A"的投資評級。 公司主營業務突出，業務結構清晰。公司經營安徽省境內總長約484公里的經營性高速公路。2014年實現營業收入22.4億元，歸母凈利潤8.6億元。其中合寧高速、高界高速、寧淮高速和宣廣高速四條主要干線營業收入占公司總收入80%以上。2011年公司試水金融業務，其收入占比不足公司收入的3%。2014年公司著手控制風險，轉讓子公司新安金融3億股股權，依舊維持高速公路經營的主體地位。 業績持續穩定增長。公司高速公路平均剩余特許經營年限13.75年，短期無經營到期公路。2011年六武高速建成通車造成高界高速車流量下降約20%，其他周邊公路建設對車流量影響較小。公司凈利潤長期維持在8-9億元之間。2014年公司毛利潤率60.3%，凈利潤率37.1%，凈利潤較2013年下降5%。 母公司重組，資產注入預期強烈。公司原母公司安徽省高速公路控股集團有限公司經營安徽省內總長1284.26公里的路段。2014年營業收入170億元，超過2009年營收的3倍，年均增長32%，主營業務收入占比50%以上，毛利潤率約56%。被吸收重組公司安徽省交通投資集團有限公司經營省內總長約1100公里路程。重組后母公司經營安徽省境內2/3以上的收費路段。擁有大量優質資產，資產注入預期強烈。 盈利預測與投資策略：我們預測公司15-17年EPS分別為0.54、0.57和0.59元，對應當前股價PE 23.1X、21.8X和21.2X。在股市劇烈波動下，作為業績穩定的高速公路板塊更受青睞，考慮到公司業績穩步增長和大股東資產注入預期，維持"強烈推薦-A"的投資評級。 風險提示：經營策略變更，資產注入落空。 |
