三一重工(600031)擬實施大力度員工持股計劃 軍工、建筑工業化推動戰略轉型
1．事件 公司公告擬分兩期實施員工持股計劃，兩期募資總額上限均為4億元，其中第一期員工持股計劃于2016年實施，鎖定期為12個月。 2．我們的分析與判斷 （一）持股計劃力度大、范圍廣，集團兜底顯信心 公司本次員工持股計劃范圍包括公司董監高以及中層管理人員、核心業務（技術）人員，人數不超過2800人，其中第一期董監高預計出資額為7600萬元，力度較大、范圍較廣，將有效激發公司活力。 公司公告中明確提出，資管計劃按照不超過2:1的比例設立優先級和次級份額，若資管計劃優先級份額的預期年化收益(約6%)無法實現或本金出現虧損，或次級份額的本金出現虧損，資金差額均由公司控股股東三一集團有限公司作為資金補償方進行資金補償。我們認為這充分體現了控股股東對上市公司的信心。 （二）已獲得軍工資質，軍工業務發展有望超預期 公司于2015年9月公告與國防科技大學機電工程與自動化學院簽訂《聯合研制“無人裝備”戰略合作協議》，已共同組建“無人裝備工程中心”，將面向軍方共同開發高智能裝備技術產品。2016年2月公司公告全資子公司三一汽車收到國家國防科技工業局頒發的《武器裝備科研生產許可證》，公司具備了從事許可范圍內武器裝備科研生產活動的資格。我們認為，公司將積極進行軍工業務轉型，將受益于軍民融合，未來發展有望超預期。 （三）戰略轉型建筑工業化，打造新利潤增長點 公司于2月公告與昆山經濟技術開發區管理委員會簽署了《三一重工昆山建筑工業化項目投資協議》，計劃在昆山經濟技術開發區內投資成立“昆山三一住工有限公司”，致力于發展新型建筑工業化。公司規劃分五年計劃投資60億元，到2020年形成可承擔建筑工業化方式建筑面積1000萬平米以上的年產能。 公司此前公開發行可轉債募集45億元（轉股價格7.5元/股，存續期為6年，可向下調整），其中6.5億元用于建筑工業化研發項目（一期）。公司已明確提出建筑工業化為發展戰略轉型方向之一，我們認為將為公司打造新的利潤增長點。 （四）行業尚未好轉，“一帶一路”、海外項目促公司業績復蘇 根據工程機械在線數據，2016年2月挖掘機銷量同比大幅增長32.8%，但2016年1-2月挖掘機銷量同比下滑2.8%，降幅有所收窄，整體尚未出現明顯好轉跡象，預計2016年行業仍將處于底部。 公司2015年中報海外收入占比已超過40%，在亞太、拉美、北非、印度、德國等區域銷售額實現快速增長；2015年6月50多位非洲駐華使節到訪公司長沙產業園區，已成為湖南“一帶一路”建設的典型成果。公司發行可轉債募資中1.7億美元（約合11億元人民幣）用于巴西產業園建設項目（一期），產業園業務范圍涵蓋工程機械產品進口、制造、銷售、服務、租賃等，預計項目達產后年均銷售額18億元，年凈利潤超過1億元。我們預計，隨著“一帶一路”戰略的實施，海外項目的不斷推進，公司業績有望逐步復蘇。 3．投資建議 預計公司2015-2017年EPS為0.01元/0.09元/0.11元，對應PE為364/62/48倍。公司PB為1.81倍，軍工、建筑工業化促戰略轉型，維持謹慎推薦評級。 |
