衛士通(002268)安全手機大規模商用化開啟 爆發式增長可期
安全手機商用化印證了我們的投資邏輯 公司公告與中國移動通信集團聯合研制的智能安全手機及后臺密鑰管理系統成功通過商用密碼產品技術鑒定專家評審大會，產品型號為：SJJ1506中國移動智能加密移動終端和SYT1501 中國移動智能終端密鑰管理系統。安全手機最根本解決的是涉密敏感的黨政軍人員、涉及商業機密的企業人員的通信安全問題，公司通過收購三零瑞通進入移動互聯網安全。本次聯合研制的智能安全手機及后臺密鑰管理系統主要是針對黨、政、軍等專用領域相對級別較低的市場，安全手機的市場空間將被完全打開。 安全手機市場前景廣闊，有望實現爆發式增長 目前公司在安全手機市場占有率45%，客戶包含黨、政、軍、大型國有企業及有特殊要求的大眾市場，受益于良好的市場環境及政府大力支持，有望迎來爆發式增長。我們預計公司此次黨、政、軍等專用領域中低端安全手機從2015 年一季度開始大規模推廣，假設銷售單價約2000 元，2015年和2016 年出貨量分別為25 萬臺、40 萬臺，新增收入5 億元、8 億元。 盈利預測與估值 衛士通的加密技術并不僅僅用于加密機，迅速擴展到手機終端，加密技術的內嵌屬性及作為中電科旗下上市公司，其產品線的后續拓展非常具有想象空間。公司擬投資設立全資子公司中電科(北京)網絡信息安全有限公司，在國資改革和涉密涉軍國企重組背景下，公司預計將承擔起三零所及相關兄弟單位資產重組的重要平臺作用。我們假設三零盛安、三零瑞通和三零嘉微14 年按照全年并表，預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.63、1.26、1.83 元，從業績彈性、國產化受益程度、政府和股東支持力度、資產注入預期等多方面考慮明顯優于其它信息安全公司，維持“買入”評級。 風險提示 安全手機產品的爆發點仍有一定不確定性，運營商的推廣力度有不確定性；資產注入預期不確定性較大；防火墻等新產品面臨較大競爭壓力。 |
