立訊精密:憑借豐富產(chǎn)品組合持續(xù)取得成功;首次覆蓋并加入強(qiáng)力買入名單
建議理由。 我們首次覆蓋立訊精密并將之加入強(qiáng)力買入名單,因?yàn)槲覀冋J(rèn)為公司憑借其業(yè)務(wù)實(shí)力有望在短期和中長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)。該股是我們覆蓋范圍內(nèi)A 股科技股“挑戰(zhàn)者”類別中的首選股。我們看好該股,因?yàn)?(1) 其良好的客戶基礎(chǔ)和出色的過往表現(xiàn)應(yīng)會(huì)令公司在550億美元全球連接器市場(chǎng)上由較低基數(shù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng);(2)公司于2014年下半年開始成為蘋果全線產(chǎn)品輸入/輸出連接器的主力供應(yīng)商;(3)公司致力于參與全球領(lǐng)先消費(fèi)電子客戶的主要可穿戴產(chǎn)品的供應(yīng)鏈,并計(jì)劃滲透至高利潤(rùn)率汽車電子業(yè)務(wù)。 推動(dòng)因素。 鑒于立訊精密的產(chǎn)品種類豐富,我們預(yù)計(jì)公司在2015年面臨多項(xiàng)推動(dòng)因素:(1)盈利表現(xiàn)格外強(qiáng)勁。我們估算2014全年/15年一季度/15全年盈利同比增速分別為93%/98%/65%;(2) 我們預(yù)計(jì)“將于2015年初面市”的蘋果手表將成為2015年盈利的重要推動(dòng)力;(3) Type-C 制式的快速充電線將逐漸配置在國(guó)內(nèi)主要智能手機(jī)品牌旗艦產(chǎn)品上,全球主要筆記本品牌也有望采用Type-C 接口;(4) 公司正在向通訊和汽車行業(yè)的新客戶和產(chǎn)品滲透,這或?qū)⒘钍袌?chǎng)對(duì)于立訊精密在這些新領(lǐng)域的潛力更具信心。 估值。 我們采用研究范圍內(nèi)A 股硬件科技股中“挑戰(zhàn)者”類別的2015年預(yù)期市凈率和2015-17年預(yù)期凈資產(chǎn)回報(bào)率均值,在此基礎(chǔ)上應(yīng)用15%的溢價(jià)以體現(xiàn)立訊精密的高增長(zhǎng)和高回報(bào),由此得出該股12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格人民幣42.0元。目標(biāo)價(jià)格隱含32倍的2015年預(yù)期市盈率和32%的上行空間。我們首次覆蓋該股并將之加入強(qiáng)力買入名單。 主要風(fēng)險(xiǎn)。 主要客戶的關(guān)鍵產(chǎn)品延遲推出;PC 市場(chǎng)面臨銷量和銷售均價(jià)壓力;新產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)費(fèi)用高于預(yù)期,在通訊和汽車等新市場(chǎng)上的進(jìn)展慢于預(yù)期。 |
