環旭電子(601231)業績符合預期 Apple Watch第一股行將啟動
重申買入評級。公司昨晚公布的業績快報中，2014 年收入158.7 億，同比增長11.22%，歸屬上市公司股東凈利潤7.01 億，同比增長28.52%，與我們預測的7.33 億利潤基本一致，微調2014 年業績后，2014-16 年盈利預測為0.64 元，1.26 元，1.85 元，目前股價對應估值為56.3X，28.6X，19.5X，考慮到智能穿戴產業的爆發，以及環旭電子作為AppleWatch 第一股的收益度，我們認為6-12 個月合理估值為2015 年40X，對應目標價為50.4元，重申買入評級。 Apple Watch 第一股行將啟動。2014 年業績一定程度上收到了Apple Watch 組裝良率瓶頸影響，12 月份S1 模組出貨量比我們此前預期略低，但是從多方信息反饋來看，2 月底3 月初蘋果可能將再次舉行產品發布會，再次推薦Apple Watch 產品。據美國媒體報道，蘋果已經要求軟件開發者在2 月中旬完成軟件開發以便蘋果進行內部測試。而一個名為Eleks Labs 的開發團隊已經開始開發通過Apple Watch 遠程控制Tesla 的App。在季報電話會議上，Tim Cook 表示Apple Watch 將在4 月份正式開始銷售。而我們從產業鏈了解，組裝環節良率已有明顯改觀，拉貨逐步進入正常狀態。我們認為隨著Apple Watch發布的臨近，Apple Watch 供應鏈（環旭電子、德賽電池、立訊精密、安潔科技）與智能穿戴衍生標的（北京君正、中穎電子、奮達科技）都將受益。而環旭電子作為S1 模組的獨家供應商，供貨金額最大，市場地位最高，將成為Apple Watch 第一股。 SIP 業務持續突破，市場空間將超預期。從電子產品的設計趨勢看，模塊化、輕薄化是總體趨勢，SoC、SIP 等技術應運而生，環旭電子推進的SIP 技術是介于半導體封裝與EMS電子制造之間的新生環節，市場空間逐步從Wifi 模組、Apple Watch 系統模組發展到觸控電路模組、指紋識別模組、攝像頭電路模組等方向，其市場空間正快速爆發，未來前景將超市場預期。 |
