1、易德龍（603380） 浪潮新增整機組裝訂單，開拓國內客戶GPU板卡業務 公司長期是浪潮輔助板卡等產品的主要供應商，占公司數通領域收入約一半，23年公司全新獲得浪潮整機組裝、主板訂單，單客戶營收增幅有望超過50%。 另外，公司還開拓了登臨GPU等新客戶，生產GPU板卡，2023年進入量產。 特色精細化管理升級，全新系統陸續上線 公司SAP-ERP系統及SAP-EWM系統已于2022年7月正式切換上線，APS排產系統已于2022年12月成功上線，新的客戶管理系統（CRM）于23年年初上線。 事件：2023年10月31日，公司發布2023年三季報：2023年Q1-3營業收入13.64億元，yoy-4.82%，歸母凈利潤1.03億元，yoy-24.16%；2023Q3營業收入5.09億元，yoy+15.05%，歸母凈利潤0.37億元，yoy-14.21%。 2023三季報業績展示韌性，汽車電子行業增速亮眼。公司所處行業為電子制造服務業，受宏觀經濟影響較大，當前海外部分國家經濟增速減緩，國內經濟恢復處于初期，公司前三季度收入及歸母凈利潤均有所下滑；但單看2023Q3，公司收入增速轉正，較Q1及Q2的負增長出現明顯韌性。公司三季報及半年報均未披露各行業具體收入，但汽車電子業務高增長，據公司半年報，2023H1汽車電子業務同比增長18%，增速亮眼。受部分高價原材料持續消耗等因素影響，公司2023Q1-3整體毛利率23.15%，較2021全年27.79%有所下滑，但較2022全年23.06%略有回升。 持續推進各項管理系統，加速公司生產智能化。1）公司2022年上線SAP，持續提升數據的準確性、及時性、透明性，為降低存貨、提升管理效率提供數據保障；2）公司持續優化APS系統，不斷優化系統，加速公司生產智能化，為進一步提升生產效率做儲備；3）公司2023年采用CRM系統，強化公司在銷售、營銷、客戶服務流程的信息工具，幫助構建公司營銷服務的數字化平臺化。 全球制造布局，靜候海外開拓成果。公司近四成收入來自海外，2023年以來為滿足海外客戶服務需求，公司加速海外基地建設：1）當前越南基地有3條生產線進入批量生產；2）墨西哥基地有1條生產線批量生產，預計2023Q4進行1條產線的擴產；3）羅馬尼亞公司已于2023年5月完成注冊，計劃于2023Q4建設完成并投入使用。全球制造布局將有助于提高服務海外客戶的響應能力和供應鏈穩定性，有望增強公司海外收入增長持續性。 盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年營收為20.16/24.30/28.69億元，同比增長2.2%/20.5%/18.0%；歸母凈利潤為1.78/2.32/3.01億元，同比增長-0.5%/30.7%/29.5%。當前股價對應23年PE22.61x。作為EMS精品廠商，公司產品制造能力行業領先，“小批量、多品種”的差異化經營戰略是其核心市場競爭力，公司有望充分受益于下游市場電子產品需求增加和客戶資源的不斷開拓，以及海外基地擴產帶來的海外收入增長，未來業績有望保持高速增長。維持“買入”評級。 風險因素：下游市場景氣度不及預期；客戶拓展不及預期；海外市場推廣進度不及預期；原材料價格波動風險等。 |
